中材国际:毛利率提升+营业外收入增加=利润翻倍增长

2017年公司新签合同总额358.84亿元,同比增长2g%,未完工合同额为439.32亿、为17年收入的2.2倍。工程建设、装备制造、环保、生产运营管理新签合同分别增长23%、16%、41%、122%;国内、海外分别新签合同别同比增长约58%、24%。截至2017年底,在手未完工合同金额达439.32亿元、为2017年收入的2.2倍。

    公司2017年实现营业收入195.54亿元,同比增长2.88%,工程建设收入略有下滑。工程建设、装备制造、环保、生产运营服务分别实现营业收入148.97亿元、21.17亿元、11.98亿元、8.16亿元,分别同比增长-5.1 8%、-20. 11%、114.88%、1.78%;境内、境外分别实现收入35.94亿元、159.04亿元,分别同比增长一1.3 5%、27.44%。

    公司2017年实现综合毛利率16.81%,同比提升4.57%,主要源于公司持续推动精细化管理及高毛利业务占比的提升。Q1、Q2、Q3、Q4的毛利率分别上升2.63%、1.86%、6.77%、5.98%;工程建设、装备制造、环保、生产运营管理、其他业务的毛利率分别同比提升2.62%、一1.07%,3.34%、-10.40%、5.62%。

    公司2017年实现净利率5.01%,较上年提升2.33%,主要源于毛利率的提升;期间费用率为10.66%.较上年同期上升2.57%,其中财务费用率为同比提升2. 14%.主要是发生汇兑损失3.86亿元所致。

    公司2017年资产减值损失占比为0.79%,较上年下降0.05%,安徽节源盈利低于预期,公司计提商誉减值1.41亿元;每股经营现金流净额为-1.12元,较去年减少2.49元/股。

    盈利预测与评级:我们上调了公司的盈利预测,预计2018-2020年的EPS分别为0.75元、0.91元、1.07元,3月23日收盘价对应的PE分别为11.5倍、9.5倍、8.1倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失。