麦达数字点评报告:投资收益贡献Q1高增长,产投研推进盘活资金效率

产业投资逐步进入收获期,贡献Q1业绩高增长:公司自2015年以来陆续在大数据、企业互联网、智能制造等领域先后投资赢销通、六度人和,收购北京微联达、投资上海富数科技等,旗下产业并购基金也积极在相关领域布局。进入2018年,前期投资布局的部分标的逐渐兑现收益,促使Q1归母净利快速增长。此前公司2017年业绩快报显示营业收入增长16.83%,由于2016年基数效应的影响(2016年出售子公司元通孵化100%股权确认投资收益1.08亿元),从而归母净利润同比下降53.02%,实现归母净利7046万元,扣非归母净利润增长194.13%。公司整体内生业务保持可观增长,投资板块持续推进有望盘活账上现金资产(2017Q3公司账上现金1.45亿元,主要为理财产品的其他流动资产金额达到5.6亿元,全用于购买2.4%-4.45%的保本型理财产品),带来可观的投资收益;同时有助于推动公司高管团队与投资团队主动适应与探索企业互联网等新兴领域的商业模式,为企业转型赋能与练兵。

    明确企业互联网+智能制造战略,深耕业务与产投研结合:公司明确了在企业互联网与智能制造领域深耕:先后收购顺为等三家数字营销公司,分别投资消费品行业和SCRM细分行业的SaaS龙头企业赢销通和六度人和,2017年又投资六度人和在国内的主要增值分销商北京麦达(原“微联达”),从而成功引入原甲骨文全球副总裁、在计算机软件方面管理和技术经验丰富的高礼强团队,推动SaaS业务发展;同时优化传统制造业务,定位为客户提供智能硬件服务,目前已与小米生态圈之一的飞米达成业务合作,为其供应智能产品制造服务。智能制造业务致力于做大规模与业务量,贡献稳定增长的业绩;新兴业务板块积极向企业互联网服务转型,贡献中长期业绩增长引擎。2017年公司发布限制性股权激励计划,数字营销板块合计44名核心骨干参与,为数字营销板块公司业绩对赌到期后的增长奠定基础(约定三家公司分别以2017年业绩为基准基础上2018年净利润增速不低于10%,为旗下公司并购对赌到期后的增长提供动力),同时公司实际控制人自2015年转型以来未实施过减持,且在2017年9-11月期间陆续以8.42元/股价格增持约0.41%,彰显对公司平台的信心。

    盈利预测与估值:假设公司产业投资持续推进,资金盘活效应逐步释放投资收益,预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为:0.71/1.22/1.69亿元,对应EPS分别为:0.12/0.21/0.29元/股;对应当前股价估值分别为:92.36/54.07/37.93×PE。

    考虑近期以来受“独角兽”概念等提振,公司短期内涨幅显著,给予中性评级。