马钢股份:行业向好叠加产品结构调整增效,2017年成绩斐然

公司2017年实现营业收入732.28亿元,实现归母净利润41.29亿元,同比增长236%。同时公司拟派发现金股利0.165元(含税)/股。

    经营绩效创新高主要是受益于供给侧改革、取缔“地条钢”之下行业的全面向好。根据我们的模型,2017年行业螺纹钢和热轧的吨毛利分别较2016年提高了654元/吨和366元/吨。从公司层面来看,2017年钢材销量显著增长,特别是盈利水平相对更好的长材,销量同比增长8.7%,2017年公司板材、长材的吨毛利分别较2016年提高了88元/吨和372元/吨。

    内部产品结构优化调整,增效成果显著。一方面,公司在生产时部分铁水可以在长材和板材间灵活调配,进而能够根据长板材盈利水平的变化进行适度调节,优化盈利水平。另一方面,公司持续扩大高附加值产品的比重,产品整体盈利能力提升,带来产品结构调整增效。

    汽车板&轮轴产品实力强劲。汽车板方面,2017年公司重点完成了通用汽车、中集集团、东风神龙汽车的二方审核,竞争实力增强。轮轴方面,公司目前已成为国内地铁车轮的最大供应商,随着轨道交通业的快速发展带来轮轴的大量需求,公司有望充分受益。

    调整公司盈利预测:预计2018-2020年归母净利润为44.02、46.81和49.57亿元,EPS为0.57元、0.61元和0.64元,对应3月20日股价的PE分别为6.8倍、6.4倍和6.1倍,维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示:钢价持续下行,供给侧改革力度不及预期;下游需求低迷