经纬纺机:增持优质信托资产,盈利能力大幅提升

事件:经纬纺机拟发行股份并支付现金,购买中融信托约32.99%股权。

    公司公告,因筹划重大资产重组,于2018年3月12日停牌。本次资产重组拟发行股份,并支付现金购买中植集团所持有中融信托32.9864%的股权。交易前经纬纺机共持有中融信托44.96亿股,持股比例37.47%,为第一大股东;交易完成后,经纬纺机持有比例将上升至70.46%,成为中融信托绝对控制人。按照方案,经纬纺机拟向中植集团发行不超过3亿股,在不考虑配套融资情况下,中植集团将获得经纬纺机29.88%股份,成为第二大股东。

    中融信托转型成效显现,业绩持续稳健。截止2017年末,中融信托总资产284.23亿元,注册资本120亿元,位列68家信托公司第三。2017年营业总收入65.30亿元,归母净利润27.39亿元,同比分别略有减增。从行业排名来看,营收位列行业第二,仅次于平安信托、净利润排名位列行业第四。业务结构上,单一信托资产同比降低,而集合信托实现较大规模增长、主动管理型资产规模同比上升。此外中融信托持续调整优化业务结构,在PE股权融资、上市公司并购重组、商业地产投资以及资产证券化业务上有所拓展。

    优质资产注入,上市公司盈利能力提升。2016年年报,经纬纺机总收入104.26亿元,归母净利润5.44亿元。其中信托类贡献收入66.29亿元,占比高达63.6%。根据经纬纺机2017年业绩预告,公司预计利润为11.5-12.1亿元,同比增长111%-122%,其中包括出售汽车业务、转让中融国富投资、变更上海纬欣机电确认的会计政策,共计实现投资收益3.63亿元。粗略计算扣除非经常性损益后全年归母净利润7.87-8.47亿元,同比增长44.6%-55.6%。收购中融信托后,以公司2017年业绩预告计算归母净利润可多增加9.04亿元。

    加快金控布局,金融主业属性增强。目前公司除中融信托外,还包括恒天财富等财富管理公司,此外还持有中信登3.3%的股权、哈尔滨农商行9.9%股权,收购完成后,上市公司持有信托股权上升至70.46%,中融信托公众化程度提高,上市公司金融主业的属性进一步加强。

    盈利预测。预计公司2017-2019年收入为114.10亿元、117.20亿元、124.99亿元,归母净利润11.03亿元、10.91亿元、11.78亿元,EPS分别为1.57元、1.55元、1.67元。当前股价对应2018年PE11.8X。给予谨慎推荐评级。