辉丰股份:业绩符合预期,关注草铵膦项目进展

2017年净利大增146.1%,业绩符合预期

    辉丰股份发布2017年业绩快报,全年实现营收123.22亿元,同比增111.0%,实现净利4.29亿元,同比增146.1%,业绩符合预期,也处于前期业绩预告的140%-190%区间之内。按最新股本15.07亿股计算,对应EPS为0.28元。对应公司2017Q4净利1.01亿元,同比增223.1%。结合公司业绩快报,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。

    农药部门业绩改善及股权投资收益带动业绩大增

    我们预计公司2017年的净利增长主要源于:1)报告期内,公司主营农药产品联苯菊酯、咪鲜胺等价格持续上涨。以联苯菊酯为例,据百川资讯,2017年华东地区97%联苯菊酯均价为24.12万元/吨,同比上涨37.9%,尤其是四季度以来,伴随需求回升和环保压力加大,国内农药原药价格普涨,公司业绩弹性体现充分;2)辉丰石化公司油品、化学品贸易业务量增加,带动公司收入大幅增长,并相应增厚业绩;3)农一网股权转让确认投资收益0.57亿元。

    可转债项目及石化二期助力公司成长

    公司积极建设实施可转债项目(5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯、2000吨甲氧虫酰肼等),其中抗倒酯项目已经于2016年9月投产运行,其余项目亦于2017Q4投产,其中草铵膦项目后续有望逐步提升负荷,并贡献业绩增量。此外公司石化二期(16.2万方)项目也于2018年1月投入运营。

    维持“增持”评级

    辉丰股份产业链一体化程度较高,与国际核心客户深度合作,将充分受益于全球农药行业的复苏和国内供给端的收缩,草铵膦等募投项目将构成未来重要增长点。2018年起,我国开始执行新的企业排污许可证制度,叠加逐步推行的环保税,未来农药行业供给端有望持续集中,预计农药原药价格中枢仍将上行,公司业绩弹性有望持续释放。结合公司业绩快报,我们维持公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.33、0.38元的预测,维持“增持”评级。

    风险提示:环保风险、原材料价格波动风险、新产品销售不达预期风险。