伊之密:2017年业绩符合预期

业绩快报符合预期,看好公司长期成长潜力。

    2017年归属于母公司所有者的净利润为2.74亿元,同比增长151.61%;营业收入为20.1亿元,同比增长39.33%;基本每股收益为0.63元,同比增长152%。公司下游需求旺盛,订单充足,通过提价和产品升级,公司毛利率处于高位,竞争优势地位持续强化,规模效应下净利润率持续提升。我们预计公司2017~2019年的收入为20.5、26.7、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为26.7、20.0、15.2倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,维持合理股价为21~25.02元。

    下游需求持续,订单饱和。

    订单饱和,预计一季度业绩将持续实现较快增长。从产业链下游反馈来看,市场需求没有减弱,汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业,充分受益消费升级,产能扩张和技术升级持续进行,我们对2018年上半年需求仍然保持乐观。

    进入新产品周期,产品力增强,行业地位实现逆袭。

    公司2017年主推的高端系列新产品:注塑机二板机、A5系列,压铸机H系列销售情况超预期,在国内进行进口替代,国外市场拓展也取得优异成绩,带动公司整体市场占有率提升。根据注塑机行业协会数据,截止2017年三季度公司注塑机市场份额已提升至第三;根据海关的数据,截止2017年三季度,公司注塑机出口增速全行业第一。

    突破产能瓶颈,强化供应链体系。

    根据客户分布调整优化产能。根据调研反馈,2018年上半年公司大型二板机产线将搬迁至苏州吴江厂房,顺德五沙模压二、三期厂房计划2018年年底建成,预计2019年可投入使用。以上产能调整完成后,预计2018年底产能将在现有基础上增加一倍。同时,公司花大力气培育供应链体系,提升零部件配套能力,配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整,预计2018年供应链的制约将会消除。

    减持压力不大,提供买入时机。

    2018年1月23日公司控股股东佳卓控股有限公司首发限售解禁,解禁数量1.458亿股。佳卓控股实际控制人为董事长及其一致行动人、总经理共三人,我们认为解禁后大幅减持概率较小,且受到每3个月减持不超过总股本1%的规定限制,每3个月可减持股份数为435万股,减持实际压力并不大。

    维持盈利预测和买入评级。

    我们预计公司2017~2019年的收入为20.5、26.7、33.3亿,净利润为2.7、3.6、4.76亿元,EPS为0.63、0.83和1.1元,PE为26.7、20.0、15.2倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间,以及市场整体估值水平,我们给予公司2018年25~30倍PE,维持合理股价为21~25.02元。