卧龙电气动态点评:主营业务收入增长,公司业绩大幅提升

【评论】

    盈利能力提高,公司业绩大幅提升。公司预计2017年归母净利润增加万元左右,同比约增加169.69%。归母净利润大幅提升主要由于出售银川变压器92.5%股权所致。扣非后,公司业绩预计约增加14,000万元,同比增加172.65%左右,公司主营业务增长,盈利能力大幅提升。

    继续剥离非核心业务,聚焦电力及控制产业的发展方向。公司自2016年度至今,相继售出银川卧龙100%股权以及卧龙变压器100%股权,而转让北京华泰变压器51%股权和烟台东源变压器70%股权也正在进行中。与此同时,公司收购荣信传动84.91%股权、荣信高科80.01%股权、荣信电机90.00%股权,以及通用电气下属小型工业电机业务相关资产。公司聚焦电机业务,丰富产品种类,提高产品研发能力,与原有经营产生协同效应,扩充公司在电机行业的实力,为公司成为电机及控制行业的领军企业奠定基础。

    受益于下游产业复苏与发展,未来增长可期。公司的电机主要为低压电机、微特电机和高压电机三个板块。低压电机主要应用于新能源汽车。而2017年前个月新能源汽车产销分别为63.9万辆和60.9万辆,同比增长49.7%与51.4%。根据国家规划,到2020年我国新能源汽车产销量将达到200万辆,累计产销量达到500万辆,新能源汽车未来仍有较大的市场空间。公司的年产10万套新能源电机电控投资正顺利进行,预计将于2018年6月投产,届时将进一步享受行业带来的优势。而受空调、洗衣机等家电领域和大宗商品行业复苏的拉动影响,公司则有望恢复并维持在微特电机与高压电机这两个主营业务板块收入的持续增长。

    核心员工持股,健全公司激励机制。公司发布激励计划,拟授予激励对象权益总计3,314万份,约占此次草案公告日公司股本总额的2.57%,其中,首次授予权益总数为3,178万份,约占公司股本总额的2.47%。激励计划涉及激励对象的范围为公司董事、核心管理人员以及核心技术人员,有助于调动核心员工的积极性,提高公司的核心竞争力,让员工参与分享公司的经营成果,以确保公司的战略经营目标得以实现。

    基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为0.54、0.46、0.50元,对应PE分别为16、19、17倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    【风险提示】

    新能源行业发展不及预期;

    下游产业复苏不及预期。