三钢闽光:业绩靓丽,关注收购三安后的业绩增厚与估值摊薄

事件:

    公司发布2017年业绩预告修正公告,预计全年公司盈利由31.18-35.83亿元上调至37.34-41.97亿元,同比增长由303%-353%上调至236%-286%。

    评论:

    1、上修17年业绩,符合预期

    考虑公司前三季度实现净利润为24.76亿元,意味着Q4单季盈利达12.58-17.21亿元,环比增速-9.9%-23.3%。根据我们测算的吨毛利,17Q4五大品种平均吨毛利环比提升约23%,预计钢铁上市公司17Q4业绩环比17Q3继续改善20%-30%,公司Q4业绩环比增速符合行业平均水平。公司上修业绩预告,判断主要原因,一方面受益于供给侧改革强力推进及北方采暖季限产等,使得钢材供给端收缩,市场环境进一步改善;另一方面,公司加强内部管理、持续降本增效,增强高品质、形成低成本的核心竞争力。

    2、收购三安钢铁,业绩增厚、估值摊薄

    公司前期通过发行2.28亿股,作价27.62亿元购买福建三安钢铁有限公司100%股权,目前,交易正在稳步推进中。三安钢铁主要产品为螺纹钢筋、线材、圆钢等建筑用钢,总产能达到255万吨/年。 2017年1-8月三安钢铁实现净利润8.67亿元,其销售毛利率达20.1%,净资产收益率为41.1%,盈利能力及资产质量处于行业前列。预计交易完成后,公司产能将提高约35%,全年净利润有望增厚约30%+,有利于公司业绩增厚并摊薄估值。

    3、华南区域龙头,钢铁行业高弹性标的之一。

    三钢作为华南地区龙头钢企,年产能达到620万吨,而其“闽光”牌建材在福建省内的市场占有率达60%以上。同时,其利润改善弹性也较大,其钢产量44.4吨每万股,在所有上市钢企中位于第四;吨钢市值3530元,在所有上市钢企中排名靠前。我们认为公司是基本面改善逻辑下的优选的弹性标的之一,未来持续看好。

    盈利预测&投资建议

    预计公司17-19年实现EPS分别为 2.79元、3.14元、3.48元,当前股价对应PE分别为 8.1倍、7.2倍、6.5倍。考虑到公司为高弹性的区域龙头,且未来收购三安有望进一步增厚业绩,维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:供给侧改革不达预期、钢铁下游需求下滑。