上港集团:2017年业绩预增,吞吐量创新高

2017年度业绩预增,受益港口主业及非经常性损益,上调至“买入”

    上港集团公布2017年度业绩预增公告,公司预计2017年归母净利润约115.3亿元,同比增长66.1%,超市场预期。业绩预增主要贡献来自:1)港口板块业绩稳步增长,2017年上海港集装箱吞吐量突破4,000万标准箱,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录;2)本年度公司非经常性损益大幅增加,公司预计约50.7亿元。扣除非经常性损益后,2017年上港集团归母净利润约64.6亿元,同比增长5.9%,符合我们的预期。基于向好的全球贸易和增加的非经常性损益,我们上调对公司17/18/19年的盈利预测,最新目标价区间8.8-9.9元,上调评级至“买入”。

    受益贸易复苏,2017年上海港吞吐量创新高,港口主业稳步增长

    2017年全年,上海港共完成集装箱4,023万标装箱,同比增长8.35%,创全球港口集装箱吞吐量最高纪录;完成货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.1%。公司营业收入预计同比增长19.04%,营业利润预计同比增长34.7%。基于向好的业绩表现,我们预测公司2017年度派息率有望维持在50%以上。我们认为,伴随着上海自贸港的筹划和建立,上海港将进一步受益国际贸易往来,提升通关效率,港口板块将保持稳步增长态势。其次,与“一带一路”沿线国家的贸易合作给上海港的未来发展带来新的盈利增长。

    2017年度公司非经常性损益大幅增加,占归母净利润约44%

    2017年度公司归母净利润约115.3亿元,同比大幅增长约66.1%。其中,本年度非经常性损益大幅增加,共计约50.7亿元,占归母净利润约44%。本年度非经常性损益主要包括:1)非同一控制下合并星外滩,星外滩由公司的联营企业转为子公司,合并入表,增加归母净利润约17.0亿元;2)对邮储银行股权投资核算由可供出售金融资产转为长期股权投资,增加归母净利润约19.8亿元;3)处置招商银行股票收益,增加归母净利润约3.8亿元。

    上调评级至“买入”,最新目标价区间为8.7-9.9元

    基于对全球贸易的看好以及2017年度的非经常性损益增加,我们分别上调公司17/18/19年净利润40.2%/25.4%/23.4%至110亿元/116亿元/126亿元。我们采用PE估值法,给予公司17.5x-19.7x2018EPE(基于过去三年公司平均PE19.7x以及-0.5x标准差PE17.5x),对应目标价区间8.8-9.9元,上调评级至“买入”。

    风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)房地产项目推进不及预期。