康泰生物:补全腮腺炎后,公司将成可研发麻腮风,水痘四联苗唯一民企

事件:公司发布公告,公司全资子公司民海生物与捷克斯洛伐克的IMUNA PHARM,A.S.公司签署了许可协议,IMUNA PHARM,A.S.将向民海生物提供腮腺炎疫苗毒种,许可民海生物在中国大陆使用该毒种进行生产、销售单剂疫苗或多剂疫苗、单价或多价联合疫苗,并明确用于预防或治疗人类疾病。

    多联苗为行业趋势,三大品种全球销售达42.8亿美元,其中麻腮风-水痘四联苗2016年全球销售16.4亿美元。近十年来,全球疫苗行业的增长多得益于一系列高品质的创新疫苗品种的面市,销量前十的疫苗包括四种多价疫苗和三种多联疫苗,传统疫苗的贡献率逐渐减少。由于多联疫苗包含多种单个疫苗,同时可预防多种传染病,大大缩减了儿童接种的次数从而使整个接种过程变得更容易,多联多价已成行业趋势。默沙东的麻腮风-水痘四联疫苗、赛诺菲和葛兰素史克以百白破为基础的五联疫苗2016年全球实现销售分别为16.4亿美元、16.45亿美元和10亿美元,麻腮风-水痘四联苗为重磅产品。

    百白破-Hib,甲乙肝和AC-Hib为国内三大联苗,行业亟待升级。目前国内已有多个多联苗上市,进口主要为赛诺菲巴斯德的五联苗,国内多联苗厂商主要为国企中生集团,主要产品为百白破系列和麻腮风系列,这两类苗主要为免费提供的一类苗,虽然批签发量很大,但中标价格很低。国内民营企业生产的多联苗主要为属于二类苗的百白破-Hib、AC-Hib和甲乙肝炎,对应上市公司分别为康泰生物、智飞生物和科兴生物(未名医药)。我们估算2017年百白破-Hib市场规模超4亿元,AC-Hib市场规模约8亿元。与国际市场相比,国内亟待技术升级,对标国外重磅产品,国内亟待开放以麻腮风为基础的麻腮风-水痘四联苗,以及以百白破为基础的百白破-Hib-IPV或乙肝等五联苗。

    公司联苗技术实力雄厚,补全腮腺炎后,公司将成可研发麻腮风-水痘四联苗唯一民企。百白破-Hib四联疫苗系公司独家产品,是国产上市的多联苗中唯一的、多联最多的苗。公司多联苗研发实力强劲,其百白破-Hib-IPV五联苗已处于临床前研究阶段。研发多联苗,必须具备相应单苗技术。从目前麻腮风和水痘产品批文及申报情况看,公司已上市了麻风二联苗,水痘正在申报临床试验,加上此次或得的腮腺炎,我们认为公司已成为国内除中生集团外,目前唯一有能力研发生产麻腮风-水痘四联苗的民营企业。

    盈利预测与评级。预计2017-2019年EPS分别到0.50元、0.75元、1.03元,未来三年归母净利率将保持71%的复合增长率。我们认为公司四联苗爆发力强,在研产品梯队强大,中长期成长动力十足,维持“买入”评级。

    风险提示:行业出现群体性疫苗事件或导致行业收入下滑的风险;重磅产品上市进度及销售情况或低于预期的风险;四联苗等销售上量或低于预期的风险。