鼎龙股份:深耕打印耗材产业链,半导体业务蓄势待发

激光打印通用耗材国内龙头,营收净利逐年双升:公司是国内打印通用耗材领域龙头,业务涵盖四大板块:功能化学品、打印快印通用耗材、集成电路及材料、数字图文快印和云打印。公司经营状况良好,近五年营收和归母净利润CAGR分别高达43%和40%,保持逐年增长态势。17年前三季度公司营收和归母净利润继续增长,同比涨幅均超过30%。

    打印耗材全产业链深度整合,业绩稳健增长:在完成对旗捷科技、超俊科技和佛来斯通的收购后,公司形成打印耗材全产业链布局,并成为国内最大规模的硒鼓供应商和彩色聚合碳粉国内唯一供应商,同时掌握硒鼓关键原材料芯片、显影辊和充电辊的核心技术。14-18年我国通用硒鼓、再生硒鼓和彩色聚合碳粉市场规模的年均增长率分别为9%、15%和14%,公司作为国内龙头有望直接受益。在耗材芯片市场,旗捷科技(并入鼎龙前)在国内的市占率约为6%,后续有望借助鼎龙全产业链布局优势迎来快速发展。公司显影辊项目17年上半年实现销售收入1634万元,处于供不应求状态,未来随着产能释放,营收有望稳定增长。

    布局CMP抛光材料,注入成长新动能:CMP抛光材料是晶圆制造环节的关键耗材,公司在抛光垫领域积累多年,计划募投两期项目实现年产能50万片,一期项目已于去年实现试产,目前产品验证进展顺利;今年4月公司专门投资建设的评价测试中心投入使用,有望缩短测试周期,去年7月,公司获批加入中国集成电路材料和零部件产业技术创新战略联盟,对公司在CMP抛光垫领域的市场推广以及未来持续产业整合起到促进作用,CMP抛光垫业务未来有望成为公司成长新动能。

    财务预测与投资建议。

    我们预测公司17-19年EPS为0.34、0.41、0.50元,根据公司产品在打印复印耗材、功能化学材料等领域的业务布局,选择具有相似业务的可比公司,给予公司18年37倍P/E估值,对应目标价为15.17元,给予买入评级。