美菱电器深度报告:冰箱保鲜技术实现重大突破,多个因素趋好有望改善盈利

冰箱保鲜技术实现重大突破,有望成为高毛利畅销产品。2017年11月1日,美菱在海南三亚举行了新品发布会,全球首发搭载“水分子激活保鲜”技术的“M鲜生”系列冰箱,技术优点有:1、通过共振力改变水跟酶蛋白的结合状态,降低酶的活性,抑制果蔬的软化;2、通过共振使水分子团变小,在冷冻时形成的冰晶小而圆润,避免细胞膜被破坏,从而保存了营养;在解冻过程中,可以将更多的水分保留在食品中,减少了汁液的流失。我们认为,美菱凭借在冰箱保鲜方面的技术优势,国内市场占有率将快速提升。我们预计,未来三年公司冰箱内销量市场份额分别为7.3%、8.8%、11%,公司出口仍将保持较高速增长,冰箱(狭义,不含冰柜)收入增速分别为12%、20%、20%.

    空调和洗衣机有望带来持续增长。1、受益于出口,空调收入未来有望稳定增长。随着在海外持续拓展研发和生产基地,公司出口增速远高于行业水平,我们预计公司空调出口将保持20%以上增速,空调业务2018、2019年收入保持4-6%的增速。2、洗衣机行业寡头以外仍有空间,公司洗衣机业务有望保持高速增长。公司目前销售的洗衣机品牌主要有:美菱、金羚、美菱-Candy。随着消费者对Candy品牌认知度的提升,以及美菱洗衣机产能的释放,公司洗衣机业务有望实现约25%的复合增速。

    公司业绩激励效果良好、与大股东的渠道整合与协同将加快。公司正处于业务全面发展、收入快速增长、以及盈利逐步改善的关键阶段,因此对管理层和核心人才的有效激励非常迫切。公司高层在四川长虹任职有利于公司与控股股东四川长虹渠道的进一步整合和协同。

    我们预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.15、0.25、0.42元,对应当前的PE分别为34、20、12倍。我们按照2018年预计EPS的25倍估算,合理股价为6.25元,相比较20171205的收盘价5.03元,有24%的涨幅空间,给予公司“强烈推荐”的评级。