万年青:江西水泥龙头,迎风起舞

公司是江西省水泥龙头,隶属江西省建材集团,现拥有万年、玉山、瑞金、于都、乐平等5个熟料生产基地,7家粉磨企业,年熟料设计产能超1300万吨、水泥设计产能超2300万吨。

    9月以来境内景气全面反弹,追赶10、13年。9月以来赣东北、昌九连涨5轮、赣南3轮,区域景气全面回升,截止目前南昌地区高标水泥400元/吨。受浙江、安徽等地限产影响,预计11月、12月将再上新台阶。

    十三五规划投资旺盛、新增产能减少和行业自律下18年区域景气可维持高位。江西省基建落后全国,十三五计划完成交通投资5300亿元实现翻番,支撑水泥需求增长;16年新增熟料生产线仅1条,新增产能155万吨,增幅2%,新增产能接近尾声;17年下半年区域龙头从竞争走向竞合,加强行业自律,亦有助于明年区域景气维持高位。

    公司成本改善、费用控制效果明显,放大盈利改善。公司通过技术改进、工艺优化近年来煤耗、电耗指标持续下降,同时负债减轻后财务费用也逐年下降,吨成本、吨费用下降放大公司盈利改善。

    投资建议:

    9月以来区域景气快速反弹,且需求、供给、行业自律三个维度均表明明年景气高位震荡概率大,公司ROE有望持续修复。

    我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.71亿元、7.59亿元和7.65亿元,对应EPS为0.93元、1.24元和1.25元,对应PE为10X、7X、7X,维持“增持”评级。