跨境通:四推股权激励,范围扩大,绑定利益目光长远

1、股权激励范围扩大,绑定利益发挥示范效应 此次期权首次授予1002万份(占授予总数的83.5%),预留198万份。首次授予的期权自授权日起满18个月后的36个月内分三次解锁,相应业绩考核为环球易购2018-2020年净利润分别不低于4.92亿、5.62亿、6.32亿元。2015年至今公司已三度推行股权激励(前两次针对环球易购,第三次用于激励前海帕拓逊),2017H1环球易购已实现净利润2.8亿元,而前海帕拓逊则三次上调业绩承诺至1.8亿元,H1已实现净利润0.81亿元,考虑到下半年“黑色星期五”、圣诞假期等购物旺季即将到来,且乘行业红利明年仍有望维持高增,环球易购和前海帕拓逊超额实现业绩承诺无虞。 此次股权激励的对象人数151人,占公司注册总人数5243人的2.88%,较前三次的激励对象人数大幅增加(第一次:12人,占比0.83%;第二次:15人,占比0.74%;第三次:前海帕拓逊13名领导层),进一步绑定利益,一方面有利于增强核心员工的凝聚力和创造性,另一方面能够通过激励对象在环球易购中的示范效应放大激励效果,鼓励公司上下放眼长远利益。

    2、出口业务稳增,进口业务布局推进 跨境通前三季度电子站(截至10月Gearbest全球排名前300)与帕拓逊实现近翻倍增长,服装站平稳,三方平台业务虽受欧美税收政策趋严影响,但受波及账号多为旧账号,对业绩拖累有限。而四季度电商旺季有望助推出口B2C业务实现高增。 进口方面,公司11月10日发布收购优壹电商修订稿以及优壹电商审计报告,由于大客户达能旗下诺优能、爱他美等奶粉产品在国内销售大幅增长,优壹电商2017H1业绩超预期,实现营业收入14.21亿元,净利润7726.96万元,扣非净利润6769.19万元,有望超此前1.34亿元的业绩承诺。若此次收购成功,公司进口布局将进一步完善,盈利能力也有望大幅提升。

    投资建议:此次股权激励的激励人数远多于前三次,对于公司吸引、鼓励、留存人才、提升团队凝聚力大有裨益,有助于进一步提高公司在人力资源方面的竞争优势,巩固龙头地位。随着公司进出口业务精细化运营的推进,公司的经营效率有望改善,跨境电商生态链布局未来可期。我们仍维持公司的业绩预测,预计2017-2018年分别实现净利润7.54亿元、11.35亿元,对应EPS分别为0.53、0.79元/股,对应PE为38、25倍。考虑收购优壹电商的业绩承诺和定增摊薄,2017-18年备考净利润8.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.62、0.91元/股,对应PE分别为33、22倍。考虑到公司进出口业务增长稳健,盈利能力持续向好,维持“买入”评级。