太阳能三季度点评报告:第六批补贴陆续到位,业绩高增长符合预期

装机领跑行业,光伏运营龙头持续爆发三季度单季公司共实现营收14.5 亿元,同比增长105.8%,实现净利润2.9 亿元,同比增长57%,领跑A 股光伏运营企业。报告期公司销售费用、管理费用同比均有小幅下降,销售毛利率、净利率分别较去年同期增长2.2pct、3.4pct 至37.1%、18.4%。全年累计并网电站总量有望冲击4GW,业绩有望超预期增长。

    弃光限电明显改善,行业拐点得到验证前三季度全国新增光伏装机约42GW,同比增长60%。同时,随着新增装机布局优化、国家政策强势托底以及限电区域特高压加速投运的三管齐下,弃光限电问题得到明显改善。前三季度,全国弃光率仅为5.6%,同比下降3.8pct,降幅明显,弃光改善连续三个季度得到验证。

    电价补贴下发加速,现金流大幅改善报告期公司经营活动现金流净额为8.4 亿,同比大增67.7%,环比大增195%,源于第六批可再生能源补贴的陆续下发。截止三季度,公司在手现金及等价物总量超26 亿,足以支撑1.5GW 以上电站的滚动开发。目前,第七批补贴也已进入申报阶段,随着两批可再生能源补贴的先后下发,公司现金流将得到持续改善,同时也将为后续电站项目的开发提供稳定、持续的资金保障。

    盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年净利润为9.07 亿、11.0 亿、13.4 亿,对应 PE 分别为20.5 倍、16.9 倍、13.8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:特高压建设不达预期,上网电价补贴严重滞后。