宝硕股份2017年3季报点评:业务规模稳步增长,激励机制有望进一步提升

维持“增持”评级,下调目标价至 17.5元/股。2017年前 3季度公司归母净利润2.27亿元,同比扭亏为盈;公司Q3净利润0.79亿元,环比-20%,业绩低于我们预期。华创证券业务规模逐季提升,公司拟实施股票激励,资金叠加机制效应,看好后续业绩持续增长。考虑前3季度业绩低于预期,下调公司2017-19年EPS 至0.21/0.31/0.49元(调整前0.48/0.76/0.90元),下调目标价至17.5元/股,对应17P/B 2X,增持。

    业务规模逐季提升,“资金+机制”保障下,看好后续业绩增长。1)结合华创证券月度数据,17Q3华创证券营收和净利润分别为4.16/0.96亿元,环比-17.6%/-15%,预计主要受子公司非标业务波动影响;2)公司前3季度金融业务收入合计额(手续费+利息+自营投资收入)分别为2.9/3.9/4.3亿元,稳步提升。3)3季度末公司买入返售金融资产(股权质押)和融出资金(两融)较2季度末增长36.5%/7.1%,增速快于2季度水平,信用业务持续扩张。4)华创证券业务规模逐季提升,增资效果显现,看好后续业绩增长。

    拟实施股票激励计划,激励机制进一步提升。公司10月公告拟筹划实施股票激励计划,对象包括公司董监高、华创证券管理层或核心业务人员,股票来源为向激励对象增发新股、二级市场回购普通股,授予不超总股本10%,上述计划有望进一步提升公司激励机制。同时,华创证券与农业银行签署战略合作协议,强强联手有望降低公司融资成本、促进业务扩展。

    催化剂:股票激励计划实施。

    核心风险:华创证券业绩增长不达预期。