中国交建:收入增长稳健,订单充足,长期发展无忧

2017年Q3单季度营收增速加快,归母净利润降幅收窄,第四季度有望回升:公司前三季度实现营收3072.97亿元,同比增长5.52%;归母净利润117.29亿元,同比增长4.04%;毛利率13.41%,净利率3.94%,同比分别提升0.36和0.01个百分点。其中3Q实现营收1171.96亿元,同比增长8.73%,增速有所加快;实现归母净利润41.90亿元,同比下降1.42%,下降幅度有所收窄,在手订单充足,看好其长期的稳健增长。

    “一带一路”进党章,释放未来十年政策红利,海外业务增长迅速:“一带一路”沿线涉及到60多个国家和地区,很多国家基建状况落后,潜在市场规模巨大。公司深度参与“一带一路”建设,积极拓展海外市场,今年又成功开拓了阿富汗、乌克兰、洪都拉斯等新市场,国际业务已涉及148个国家和地区。2017年1-9月,公司新签海外基建合同金额1573.88亿元,同比增长30.79%,占公司新签合同额的25.34%。随着“一带一路”战略的推进,公司有望持续获得海外新订单,海外收入占比也有望在目前20%左右的基础上继续提升。

    国内基建投资维持高位,订单充足带来较强业绩增长动力:2017年1-9月,国内基础设施建设累计投资12.44万亿元,同比增长15.83%,预计全年基建投入有望继续保持15%以上增长。在国内基建投资保持稳定增长的利好环境下,公司新签订单增长迅速,2017年1-9月,公司新签合同金额为6210.04亿元,同比增长30.63%。其中:基建建设业务订单5487.72亿元,同比增长36.31%,占比88.37%;基建设计业务213.29亿元,同比增长7.47%,占比3.43%;国内新签合同合计4535.05亿元,同比增长31.34%,充足的在手订单为公司未来业绩增长带来较强动力。

    投资建议:公司业务不党章中的一带一路高度契合,我们长期看好公司的发展前景,鉴于振华重工股权转让亊宜尚未完成,暂不考虑其影响,我们预测2017年至2019年公司营业收入分别为4715.56亿元、5209.65亿元和5758.53亿元,净利润分别为194.59亿元、222.28亿元,263.14亿元,每股收益分别为1.20元、1.37元和1.63元,给予“买入-A”建议,6个月目标价为24元,相当于2018年17.5倍的动态市盈率。

    风险提示:海外订单风险、国外政治风险、国内基建投资不及预期、汇率风险等。