凯撒旅游:大股东有力增持,三季度业绩稳健增长

事件:公司前三季度实现营业收入62.40亿元/+24.05%,归母净利润3.39亿元/+44.12%,每股收益0.42元;其中Q3单季度实现营收28.35亿/+16.78%,归母净利润2.05亿/+14.81%。

    营收成长趋缓,投资收益提升净利率。公司第三季度营收同比增长16.78%,较去年同期增速23.45%有所放缓;销售毛利率小幅下滑0.47pct至18.12%:期间费用率方面,销售费用率、管理费用率、财务费用了分别为7.11%、3.33%、1.21%,分别同比-0.2pct、-0.54pct、+0.39pct,前三季度财务费用7523.87万元,较去年同期增长83.52%,主要系融资贷款导致利息增加所致。本期获得投资收益0.63亿元同比增长近16倍主要系股权资产处置收益所致。净利率提升0.9pct至6.04%,盈利能力小幅改善。

    大股东增持完成,彰显对公司发展信心。公司大股东海航旅游集团及其一致行动人8月完成增持,增持均价12.22元,增持数量3181081股,本次增持完成后,海航旅游持有公司总股本的32.18%,海航及其一致行动人持股39.45%,看好公司长远发展。

    出境游具备先发优势,营销促品牌效应创造核心竞争力。2017年1月公司公告称拟非公开发行股票募集资金金额不超过72亿,用于国内营销总部二期项目、公民海外即时服务保障系统项目、凯撒邮轮销售平台项目、凯撒国际航旅通项目。国内营销项目,将推进公司向全国性旅游运营商转型,采用互联网+旅游的模式,丰富营销渠道,为公司带来持续盈利;邮轮项目创新采用湿租模式,未来会有更大的议价能力以及降低成本的空间;国际航旅项目将与国内外航空公司展开合作,未来依托公司自身的地接、酒店和其他旅游资源,达成航旅直通模式,为旅客提供优质的旅游产品:募投项目将深化公司的航旅结合模式,未来盈利有望增厚。

    投资建议;我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.44、0.53和0.58元。给予增持一A评级,6个月目标价为15.9元,相当于2018年30倍的动态市盈率。