上港集团:业绩符合预期,自贸港带来新机遇

港口吞吐量再创新高,三季度业绩向好

    上港集团2017年前三季度共录得归母净利润47.6亿元,同比增长20.35%,符合我们的预期;扣除非经常性损益后,公司前三季度核心净利润36亿元,同比增长0.51%。1-9月,上海港完成集装箱吞吐量2,988万标准箱,同比增长8.2%;完成货物吞吐量4.23亿吨,同比增长11.2%。除了核心港口业务以外,上海港积极布局金融产业,多元化发展战略有利于公司进一步实现产业资本与金融资本的融合。伴随着房地产项目的落成和销售,也将推动公司收入和盈利能力进一步增长。

    上海自贸港筹划带来新机遇

    在十九大会议上,上海代表团表示上海正筹划设立自贸港。自贸港是开放层次最高的贸易区,其开放程度主要体现在税收、金融、零售、航运等方面。上海自贸港的建立是上海自贸区的升华。自贸港的建立,将促进国际贸易合作,形成面向全球的贸易、投融资、生产和服务网络,助力上海成为全球航运中心。上海自贸港以上海港区为核心,我们预测自贸港建成后将大幅提升上海港通关效率,增厚吞吐量板块收入;其次,自贸港的设立将提供更全面和优质的港口和物流增值服务,增厚公司物流和服务板块收入。

    多元发展和“一带一路”带来港口新机遇

    未来,上港集团除了完成传统装卸业务外,也将为客户提供多方位的物流增值服务,打造物流中心区并形成现代物流运输组织方式,带动相关产业的发展。其次,与“一带一路”沿线国家的贸易和合作给港口发展带来新的盈利增长。

    上调目标价格区间至8.6-9.1元,下调评级至“增持”

    我们维持对公司17/18/19年的盈利预测。考虑到估值切换,我们采用21.5x-22.7x 2018E PE估值(前值采用21.5x-22.7x 2017E PE),基于公司过去三年平均PE+0.5个标准差,对应最新目标价格区间8.6-9.1元。公司近期受益筹划自贸港新闻驱动,股价短期内大幅上涨,基于最新股价8.12元离我们的目标价仅有6%-12%上涨空间,我们下调评级至“增持”。

    风险提示:1)港口吞吐量增长不及预期;2)房地产项目推进不及预期。