中国银行:利息净收入表现突出,不良贷款率环比微升

利息净收入增速亮眼,但负债成本率环比上行。17年1-3季度,公司利息净收入同比增长9.69%,增速较上半年提升3.11百分点。16年1-3季度公司利息净收入逐季下滑,而17年则是逐季回升,故其增速有逐季回升之势。分季度看,公司17年前三季度单季利息净收入分别环比增长3.10%,9.96%与0.70%,即使考虑季节性因素,公司三季度利息净收入环比增速较前两季度仍明显放缓。单季利息净收入环比增速放缓的主要原因是:公司生息资产规模增速环比下降与付息负债成本率环比明显上行。据测算,公司三季度付息负债成本率较二季度上行6bps至1.80%,为16年二季度以来最高值。

    拨备计提力度加大,拨备覆盖率提升。17年三季度,公司加大拨备计提力度:三季度单季计提拨备较二季度大幅增长384.18%。受此影响,公司拨备覆盖率环比提升1.11百分点至153.57%。

    不良贷款率环比略升。17年9月末,公司不良贷款率为1.41%,环比上行0.03百分点,较16年末下降0.05百分点。结合宏观经济形势以及公司半年报披露信息看,公司资产质量处于改善通道中。预计三季度不良贷款率微升为暂时现象,资产质量改善仍可期。

    维持公司“增持”投资评级。预计公司17-18年的BVPS分别为5.11与5.55元,按10月31日3.94元的收盘价计算,对应PB分别为0.77与0.71倍。目前公司0.82倍PB(LF)低于行业整体水平,维持公司 “增持”投资评级。