云海金属:布局轻量化产业链,镁价上涨弹性标的

投资要点:

    产销规模扩大叠加产品价格上涨,营收大幅增加 公司拥有10万吨原镁产能和17万吨镁合金产能,2016年产量分别为大约7万吨和12万吨,2017年公司加大生产力度,产销均有较为明显的增长。加上产品价格涨幅在10%左右,公司营收同比增加达到29.1%。

    铝、镁合金利润受限于原材料,布局高附加值产品提升盈利水平 公司当前的主营产品是镁合金和铝合金产品,占比超过80%。公司的原镁供给量在50%左右,其它以下游废镁为主,铝合金原材料均为废铝,由于能源和硅铁、废镁和废铝等原材料的全线涨价,导致公司整体毛利率同比下滑1.71pct。未来,公司通过与宜安科技和北汽集团的合作,切入汽车轻量化领域,通过生产高附加值的产品实现盈利能力的提升。

    轻量化或将拉动原镁需求,公司当前规划15万吨原镁产能 中国拥有全球接近90%的原镁产量,产能达到150万吨,在产产能约100万吨,未来镁合金在轻量化领域的大规模应用将大幅增加原镁需求,原镁的供需格局或将迎来反转,公司现有10万吨原镁产能,巢湖云海另有5万吨产能可扩,作为行业龙头将充分受益于供需改善带来的镁价上涨。按镁价上涨1000元/吨,公司EPS直接增厚0.2元。

    首次覆盖,给予“推荐”评级 预计公司17-19年EPS分别 0.28、0.30和0.37,对应PE38.6X、35.4X和28.6X,看好公司镁业龙头的长期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。