英威腾:收入增速保持强劲,高速发展可以持续

事件:公司公布2017年三季报,当季实现收入5.23亿元,同比增长63.2%,实现归母净利润8645万元,同比增长176%。前三季度累计实现归母净利润1.77亿元,同比增长200%,接近预告区间的上限。(预告区间为180%到210%)

    三季度收入增长保持强劲。公司今年的收入增速达到近十年来的第二高峰,仅次于2007年,高于2010年。前三季度收入增速分别达44.0%、65.5%和63.1%,三季度的收入增速与二季度持平,市场担忧的工控复苏持续性问题并没有出现。公司的传统业务:中低压变频器继续保持30%以上的增长,全年销售收入有望接近10亿元;伺服系统增速更快,达近50%。此外,新兴业务如新能源汽车、光伏逆变器、UPS等也保持了良好的发展势头。

    毛利率回升,费用管控取得效果。三季度公司毛利率39.4%,较一季度的36.9%和二季度的37.5%进一步回升。期间费用的增长继续慢于销售收入的增长,销售费用率和管理费用率分别同比下降了约4个百分点和6个百分点。 全年取得215%到245%的增长。公司预计全年净利润同比增长215%到245%,约为2.14到2.35亿元。即Q4净利润约为0.37到0.58亿元,预计Q4收入增速仍然较高,但Q4一般是全年的费用确认高峰,因此单季度利润略低于三季度。 公司已进入高速发展轨道。公司自上市以来,营业收入一直保持增长,但净利润长期围绕1亿元上下波动。我们认为自2017年开始,公司真正进入稳定、高速增长的轨道,传统业务变频器经过组织架构的优化和调整,释放出新的活力;成熟业务UPS增长稳健,并切入数据中心一体化解决方案;新兴业务新能源汽车、光伏逆变器、轨交牵引系统等也开始步入正轨。

    盈利预测:上调2017-2019年EPS到0.30、0.37、0.50元,对应PE分别为27、21和16倍,维持“强烈推荐”评级。