赣锋锂业:前三季度业绩基本符合预期,年报指引高,上调盈利预测,维持买入评级!

2017年前三季度实现归母净利润同比增长107%,基本符合预期。报告期内,公司实现营业收入28.4亿元,同比增长40.5%;实现归母净利润10.04亿元(其中扣非后归母净利润8.03亿),同比增长107%(2017年中报给出的三季报业绩指引为同比增长95%-145%),对应基本每股收益1.35元,基本符合市场预期。同时,公司给出2017年报业绩指引13.2亿-15.6亿,同比增长185%-235%,对应四季度单季度盈利指引3.2-5.6亿!出货量稳中有升,毛利率受益锂价上升而走高!报告期内,第三季度碳酸锂价格一路走高,目前电池级碳酸锂散单报价17.3万元/吨,这令公司产品单季度毛利率环比增加8个百分点至42%(一、二季度单季毛利率大约35%)。公司三季度单季实现销售收入12亿元,按三季度单季碳酸锂不含税均价13.7万元/吨推算,公司2017年三季度和四季度(假设碳酸锂价格不变,净利率33%的假设)折合碳酸锂当量的出货量大约在0.87、1万吨左右,销量呈现稳中有升的态势(上半年折合碳酸锂当量产量1.6万吨)!披露限制性股权激励草案,激励核心技术人员!公司计划授予高管及核心技术人员共1624.5万股,授予价格45.71元,股权激励业绩考核目标中2017-2020年净利润分别不低于11.6亿、19.95亿、25.98亿、31.01亿,同时需满足2017-2020年锂盐产品产量折合碳酸锂当量分别不低于分别不低于3.5万吨、5万吨、7万吨、9万吨;我们认为这将进一步激发公司生产的积极性,长期带来企业价值持续的提升,且其中2017和2018年将分别产生2501万元(已考虑当期盈利预测)和1.34亿元费用将不会对净利润构成重大影响!对标2018年盈利目标市值800亿,维持“买入”评级。考虑到电池级碳酸锂价格相较预期更加强势,同时金属锂及锂材产品价格持续上涨,我们上调赣锋锂业盈利预测,预计2017-2019年净利润分别为15.1亿、26.5亿、32亿(原预测为14.5亿、23亿、30亿),对应PE 分别为44倍、25倍、21倍.考虑到公司未来三年高成长性,以及参照可比公司天齐锂业等估值给予2018年目标PE30,对应目标市值800亿,维持“买入”评级。

    风险提示:全球锂盐供给增长超预期,新能源汽车销量低于预期。