雪迪龙:业绩稳定增长,期待智慧环保及VOCs业务

事件:公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入6.59亿元,同比增长12.90%;实现净利润1.17亿元,同比增长25.61%。对此,我们点评如下:

    业绩稳定增长,超低排放脱硫监测仍是主要增长点。由于燃煤电厂超低排放以及非电领域脱硫监测业务快速增长,上半年公司环境监测业务营业收入同比增长11.18%。截至2017年6月底,燃煤电厂超低排放改造已累计完成5.7亿千瓦,占煤电机组装机容量的60%。目前东部地区已基本完成超低排放改造。未来,随着中、西部超低排放需求释放,火电超低排放脱硫监测仍将会是公司的主要增长点。

    持续加大新业务投入,有望开拓新增长点。1)智慧环保业务方面,公司设立子公司雪迪龙信息,为城市、工业园区提供智慧环保综合解决方案,目前已在江西某化工园区、天津某区域成功实施,业务拓展取得初步进展。2)VOCs治理方面,公司自2013年起就承担了国家重大科学仪器设备开发专项项目,国内是VOCs治理领域的先驱者。公司还通过设立合资公司广东雪迪龙环境科技有限公司从事VOCs治理相关业务。目前,公司VOCs监测已在上海某喷涂车间、天津某车厂喷涂车间取得进展。3)公司以污染源烟气监测起家,先后收购雪迪龙环境工程、青岛吉美来,拓展水质监测和空气质量监测业务。此外,公司还通过海外并购ORTHODYNE公司、KORE公司,共同开展色谱仪、质谱仪产品的研究、开发与销售。以上新业务的布局有望为公司开拓新的业务增长点。

    拟发行可转债,加码智慧环保、VOCs监测。公司5月公告终止非公开发行,改为通过发行可转债的方式募集资金不超过5.2亿元,用于生态环境监测网络综合项目、VOCs 监测系统生产线建设项目的建设。生态环境监测网络综合项目分为三部分:智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设(拟建4个地市级智慧环保项目和6个园区及智慧环保项目)、生态环境监测云平台建设。VOCs 监测系统生产线建设项目建成后,将为公司新增40套/年质谱仪监测系统产能、750套/年色谱仪监测系统产能和175套/年傅里叶红外光谱仪监测系统产能。

    投资建议:维持增持评级。我们预计公司2017~2019年归属母公司净利润分别为2.52亿元、2.99亿元和3.36亿元,公司当前市值91亿,对应估值36、30、27倍。电力行业超低排放持续推进,非电领域监测需求有望快速释放;公司大力开拓智慧环保、VOCs等新业务领域,有望带来新的增长点,维持增持评级。

    风险提示:新业务市场开拓风险。