辉丰股份公司季报点评:三季度业绩大幅增长163.1%,菊酯受益环保价格上涨

公司三季度实现净利润9439万元,同比增长163.1%。公司公布三季报,三季度实现营业收入28.9亿元,同比增长96.49%,归属净利润9429万元,同比增长163.1%,前三季度实现营业收入89.4亿元,同比增长162.39%,归属净利润3.3亿元,同比增长134.08%。三季度业绩大幅增长,主要系公司产品量价齐升,公司预计全年净利润区间为4.18-5.06亿元,同比增长140%-190%。

    农药市场景气度回升,新政策实施利好行业整合。2016年下半年以来,国际原油价格企稳回升,加上国际农化巨头补库存周期带动海外需求回暖,农药市场景气度回升。叠加国内环保督察趋严、企业停限产等因素,农药整体回涨之势明显,根据中国农药工业协会数据,7月份农药价格指数(CAPI)为81.98,环比下跌1.05%,同比上涨20.62%。根据卓创数据,公司优势产品咪鲜胺价格自2016年以来一直维持在5.5-6万元/吨左右,目前最新价格上涨至6.5万元/吨,功夫菊酯由年初的15万元/吨上涨至21万元/吨,联苯菊酯由年初的19万元/吨上涨至25万元/吨。

    新产能释放,业绩有望翻倍。2016年4月,公司募投建设的5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯和2000吨甲氧虫酰肼逐步落地,成为新的盈利增长点。其中抗倒酯项目已于2016年底投产;草铵膦项目于今年二季度进入调试阶段,国内单套装置产能最大,具有规模和成本优势。公司预计三个项目全部投产将带来4.4亿左右利润贡献,未来满产业绩有望翻倍。

    仓储业务爆发,营收贡献显著。公司立足大丰港建设30.8万方石化仓储项目,目前一期14.8万方已进入正常运营阶段,对营收贡献显著。17H1仓储业务占比为59.73%,去年同期则是20.84%,比重大大增加。公司未来将积极发挥营销网络优势,通过电子化调配终端产品,提升物流效率和盈利能力。

    盈利预测与估值。我们认为公司同时具备量、价向上的弹性,持续受益于农药产业向国内转移以及环保高压带来的产品价格上涨.我们预计公司17-19年净利润为4.21、5.29、6.52亿元,对应EPS 分别为0.28、0.35、0.43元,考虑到公司的快速成长性,给予17年略高于行业平均的25倍PE,目标价7.0元,买入评级。