家家悦2017年三季报点评:业绩超预期,业态和制度创新有望加速

投资建议:业绩超预期,门店改造和合伙人制度有望加速推进,增持。公司加快门店扩张,门店改造和合伙人制度初见成效,业绩超预期。后流量红利时代线下入口价值凸显,超市板块估值有望上行。维持17-19年EPS预测0.61/0.70/0.82元,目标价24.9元,增持。

    展店提速、门店改造和利息收入增加至业绩超预期。17Q1-Q3公司实现营收/归母净利83.86/2.25亿元,同比+3.49%/25.94%,EPS0.48元,业绩超预期。业绩增长原因:1)CPI回升和展店提速带动收入增速回升。17Q1-Q3CPI尤其是食品CPI环比持续改善,公司收入增速逐季回升,新开/关闭/净开门店44/27/15家,预计全年展店数量有望达60-70家,明显高于16年49家。2)门店改造和合伙人制度初见成效,17年公司推出二代升级版生活超市并在部分门店推行合伙人制度,Q3主业收入同比+4.71%,毛利率同比+0.56pct,后续门店改造和合伙人制度红利有望加速释放。3)利息收入增加。17Q1-Q3利息收入增加使得财务费用率同比-0.28pct,销售/管理费用率同比减少0.42/0.16pct,净利率同比+0.48pct。

    阿里入股超市企业凸显线下入口价值,公司参投新零售创新基金,内生外延有望同步发力。阿里先后入股联华超市、三江购物、新华都等区域超市,凸显线下入口价值。公司以2亿元参投新零售创新基金,预计未来有望在新零售、O2O等领域推进战略升级、培育竞争优势。

    风险提示:消费低迷拖累同店增长;新开门店或业态培育不及预期等。