恒瑞医药2017年三季报点评:业绩增速提升,龙头优势突显

事项点评

    三季报业绩增速提升,毛利率和期间费用率保持稳定

    2017年前三季度,公司实现营业收入100.66亿元,同比增长21.81%,实现归属于上市公司股东的净利润23.28亿元,同比增长20.70%。分季度看,Q1-Q3公司营业收入增速分别为18.76%、21.63%和24.68%,归母净利润增速分别为18.63%、20.89%和22.80%。公司前三季度业绩增速逐季提升,我们认为主要由于公司肿瘤产品线保持稳定增长、麻醉及造影产品线保持较快增长、制剂出口快速推进等多重因素的作用。

    公司前三季度销售毛利率为86.55%,较去年同期下降0.30个百分点,基本持平。公司前三季度期间费用率为57.45%,比去年同期下降0.03个百分点,保持平稳,其中销售费用率为37.62%,较去年同期下降了0.91个百分点,管理费用率20.26%,较去年同期下降0.12个百分点,财务费用率-0.42%,较去年同期上升1.01个百分点,主要由于银行存款利息减少及汇率变动影响。

    制剂出口业务成为新增利润增长点制剂出口已成为公司新的利润增长点,继七氟烷、环磷酰胺等产品在海外上市后,今年,公司阿曲库铵和多西他赛在美国获批上市,卡泊芬净在英国和德国获批上市,地氟烷在英国、德国和荷兰获批上市。公司在欧、美、日规范市场各项目按计划开展注册申报工作,其他新兴市场如俄罗斯、南美、中东地区等逐步加强注册力度。另外,在创新药国际化方面,SHR-1316注射液、注射用SHR-A1403、SHR9146、SHR8554注射液等产品获准在海外开展临床试验。

    吡咯替尼上市进度加速,阿帕替尼进入医保目录

    国内业务方面,公司继续加大创新药的研发投入,已基本形成了每年都有创新药申请临床,每2-3年都有创新药上市的良性发展态势。治疗乳腺癌的创新药吡咯替尼临床试验结果喜人,以二期临床数据申报生产,并已获优先审评资格,上市进度将加快,有望在2018年获批,成为继阿帕替尼后的另一重磅创新药品种。PD-1单抗、法米替尼、瑞马唑仑等产品的III期临床实验也在稳步推进中。公司作为国内创新药的龙头企业,目前已步入创新药研发的收获期。

    公司产品胃癌靶向药物阿帕替尼经谈判进入医保目录,未来销量有望大幅提升。另外,K19、白蛋白紫杉醇等进入优先审评通道,有望加速上市。

    风险提示

    公司风险包括但不限于以下几点:研发失败风险、药品降价风险、专利风险、政策风险。

    投资建议

    未来六个月,维持“增持”评级我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润31.20亿元、37.98亿元,EPS为1.11元、1.34元,对应的PE为57倍、47倍。公司是国内创新药研发和生产的龙头企业,创新药研发步入收获期,制剂出口成为公司新的利润增长点,在医药行业集中度不断提升的背景下,行业龙头优势突显,强者恒强。我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。