天虹股份2017年三季报点评:新零售转型+地产双轮驱动,业绩略超预期

投资建议:门店网络持续拓展,可比店利润持续增长,地产结算推动盈利能力提升。新零售背景下,公司率先推动业态创新升级、加强购物体验,可比店利润持续增长。地产结算带动盈利能力提升,主业+地产双轮驱动。上调2017-2019年EPS 预测至0.86(+0.01),1.05(+0.03)和1.28(+0.02)元,上调目标价至21元,增持。

    17Q3业绩维持高增长。17Q1-Q3公司实现营收129.39亿元/+4.71%,净利润4.92亿元/+35.40%,扣非利润4.36亿元/+43.18%,EPS 0.61元;其中17Q3营收/净利润同比+3.75%/+50.25%(扣非后+33.96%)。

    门店网络持续拓展,可比店增速略有下滑,地产结算推动盈利能力提升,业绩略超预期。公司持续拓展门店网络,17Q3净增加1家购物中心、2家便利店,3家超市升级为sp@ce。可比店增速略有下滑,17Q1-Q3可比店收入/利润总额同比-1.80%/+12.98%,增速环比-0.43pct/-1.06pct。预计受地产结算影响,毛利率明显提升,同比+0.94pct/环比+2.06pct,销售/管理/财务费用率同比分别+0.01/-0.01/-0.12pct,最终净利率同比+0.86pct 至3.80%。

    新零售转型持续推进,长期或将受益混改提效。公司在消费升级背景下加快转型升级:sp@ce 超市和主题购物中心布局持续推进,不断增强实体购物体验和数字化运营、优化产品供应链,成效显著。作为中航系旗下非军工类上市公司,长期或将受益于集团混改提效。

    风险提示:消费低迷拖累同店增长;新开门店或业态培育不及预期等。