仙坛股份:行业景气持续向上,公司业绩或将迎来拐点

一、事件概述。

    公司发布2017年半年报,报告期内,实现营业总收入10.40亿元,同比增长10.03%;实现归母净利润3705.19万元,同比下降51.49%;实现扣非归母净利润2241.08万元,同比下降71.32%。

    二、分析与判断。

    2017H1鸡价低迷,公司业绩大幅下滑。

    受禽流感影响,2017年上半年国内鸡价低迷,6月底白条鸡主产区均价为10.50元/公斤,同比下降13.58%,较年初下降9.48%。报告期内,鸡肉产品仍是公司的主要收入来源,占比93.87%,由于2017年相比去年同期饲料原料价格回升,导致商品代肉鸡饲养成本增加,且同比鸡肉产品价格逐步回落,公司业绩大幅下滑。报告期内,公司实现营收10.40亿元,同比增长10.03%,实现归母净利3705.19万元,同比下降51.49%;鸡肉产品实现营收9.76亿元,同比增长9.13%,但毛利率同比下降6.08%。

    产业链一体化经营,打造终端品牌型企业。

    公司采用一体化经营模式,形成了从种鸡养殖到鸡肉产品加工的完整产业链,有效减少市场供求波动对肉鸡养殖连续性、稳定性的不利影响。此外,公司聚焦于发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种,开设鸡肉系列产品的专卖店、进驻商场、超市专柜。去年9月公司定增募集8.38亿元用于熟食品加工项目,积极向终端消费领域的延伸,打造终端品牌型企业。未来5年内公司计划实现年出栏商品代肉鸡1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品1万吨、熟食品4.2万吨。

    供需向好,鸡价有望持续上涨,看好公司未来发展。

    供给收紧:1)受到行业去产能及主要引种国美、法、西班牙相继爆发禽流感的影响,国内祖代鸡引种量持续下降,2016年全年引种64万套,创十年新低。2017上半年仅20多万套,目前国内引种主要依赖于新西兰,且其他主要引种国很难在年内复关,我们预计2017年全年祖代鸡引种量不超50万套;2)8月18日,商务部决定对原产于巴西的进口白羽肉鸡产品进行反倾销立案调查,白羽肉鸡产品进口量或大幅下降;3)8月10日,中央第三批环保督察组进驻山东。山东是白羽肉鸡养殖第一大省,我们认为环保整顿将会导致全国肉鸡出栏量进一步下降。需求回暖:随着开学季的临近,学校食堂开始集中采购,叠加禽流感带来的消费恐慌逐步消退,需求端有望迎来显著的边际改善。供给收紧叠加需求回暖,我们认为行情中长期持续性上涨的概率在大幅提升,预计公司业绩将迎来拐点,看好公司未来发展。

    三、盈利预测与投资建议。

    公司采用一体化经营模式,积极向终端消费领域延伸,抗周期能力强。禽产业景气有望持续向上,看好公司未来发展。预计公司2017-2019年EPS分别为0.79元、1.84元、2.31元,对应PE为41.7倍、17.9倍、14.3倍,未来12个月合理估值区间为35.3-37.1元,给予“谨慎推荐”评级。