思创医惠公司动态点评:业绩符合预期,智慧医疗持续高增长

投资建议:公司于8月28日晚间发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入4.75亿元,同比增长10.92%;归母净利润7,259.73万元,同比增长14.40%。公司业绩符合预期,处于预告区间下部。业绩增长主要原因是智慧医疗业务实现大幅增长,实现归属于母公司的净利润与去年同期相比增长50.43%。智慧医疗业务方面,公司智能开放平台产品连续斩获千万级大单,IBMWatson的本土化进展顺利,医疗健康信息耗材、物联网医院等业务继续取得突破,业绩有望实现持续高增长。EAS、RFID业务方面,受新零售研发投入增加、EAS产品原材料价格上涨及部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,当期利润出现下滑,但不改长期发展趋势。新零售全面爆发,国内海澜之家、拉夏贝尔等服装零售商已率先布局RFID。公司率先推出基于超高频RFID、EAS、ESL等技术的零售物联平台,围绕供应链和智慧门店等应用,接连斩获笕尚、拉夏贝尔、URBANREVIVO等千万级订单,未来发展仍值得期待。预计公司2017-2019年分别实现营业收入12.94亿元、15.86亿元和19.71亿元,实现净利润2.52亿元、3.35亿元和4.43亿元,EPS分别为0.31元、0.42元和0.55元,对应PE分别为49X、37X和28X,维持“强烈推荐”评级。

    业绩符合预期,智慧医疗业务延续高增长。公司智慧医疗业务业绩取得大幅增长,报告期内实现归母净利润同比增长50.43%,主要原因是公司以智能开放平台为核心的智慧医院整体解决方案大型项目订单的显著增加,以及软件产品增值税退税等因素影响。公司EAS业务收入实现稳定增长,但由于原材料价格上涨,毛利率受到一定影响,同比下降2.26个百分点至37.77%。公司RFID业务收入略有下滑,同时部分标签产品实施竞争性降价策略等因素影响,毛利率同比下降8.26个百分点至28.77%。此外,公司经营活动产生的现金流量净额为-2,083.54万元,同比下降175.13%,主要系随市场扩张及销售季节性因素影响,材料采购增加而上半年客户回款减少所致;应收账款为5.92亿元,较上年同期增长1.51亿元,主要系销售增加以及受销售季节性因素影响客户回款略有下降所致。

    医惠科技连续斩获大额订单,智慧医疗业务高增长将延续。医惠科技上半年实现营业收入1.55亿元,同比增长34.64%;归母净利润5,038.48万元,同比增长50.43%。医惠科技的智能开放平台上半年连续斩获南京鼓楼医院、苏北人民医院等千万级合同,大额项目订单与去年同期相比有大幅增长,“智能开放平台+微小化应用”的智慧医院整体解决方案得到众多高等级医院的认可;继续追投杭州认知网络,大力推进IBMWatson在中国的本土化,目前已与国内几十家三甲医院签署合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。医惠科技此前已实现连续两年超出业绩承诺,今年中报继续高速增长,我们预计2017年其业绩或有望较大幅度超出1.2亿元的业绩承诺。

    零售RFID市场竞争加剧,但不改长期趋势。全球RFID服装零售市场竞争加剧,公司针对部分标签产品实施竞争性降价策略,导致毛利率同比下降8.26个百分点至28.77%。我们认为短期市场竞争加剧,不会改变行业长期的发展趋势。放眼国内,海澜之家、拉夏贝尔、潮宏基、保兰德等知名服装零售商纷纷开始加码RFID技术,国内市场开始爆发,未来空间可达数百亿级。公司率先推出基于超高频RFID、EAS、ESL等技术的零售物联平台,围绕智慧仓库和智慧门店等应用,已斩获拉夏贝尔、URBANREVIVO等知名客户的千万级订单。报告期内,公司与国内知名电商品牌、主流智能手机品牌等多家高品质潜在客户始终保持紧密接洽,部分产品和解决方案已开始试用;在服装领域,公司成功牵手知名服装品牌“笕尚”开展RFID应用项目,为其实施全供应链到智慧门店的整体解决方案。未来行业经历价格战后,毛利率有望逐步回归常态,公司RFID产业链布局完整、产品先发优势突出,未来发展可期。

    风险提示:服装零售RFID市场竞争加剧;智慧医疗业务拓展不及预期。