欧普照明点评报告:中报业绩超预期,致力打造全球化照明企业

报告导读。

    欧普照明8月24日晚间发布2017年中报,公司实现营业收入 30.10亿元,同比增长 34.75%;净利润 2.59亿元,同比增长 41.29%。

    投资要点。

    中报业绩超预期,业务延伸与渠道发力。

    公司17年上半年实现营收30.10亿元,同比增长 34.75%;净利润 2.59亿元,同比增长 41.29%。营收净利润超预期。其中二季度收入为18.10亿元,同比增长32.41%,环比增长50.83%,二季度净利润为2.09亿元,同比增长37.50%,环比增长326.53%。二季度毛利率40.80%,同比去年同期下降0.07个百分点,环比一季度下降0.56个百分点。二季度净利率为11.62%,同比提升0.35个百分点,环比提升7.57个百分点。主要原因:一方面, 公司立足照明产品,持续拓展品类至电工、集成家居、卫浴等,逐步转型为照明系统及集成家居综合解决方案服务商;加大各渠道投入,提升全渠道渗透力;另一方面,随着未来渠道重构,有望获得家居市场入口。

    延展业务板块, 成为照明系统及集成家居综合解决方案服务商。

    公司在不断丰富家居照明类产品系列,推出西式复古、新亚洲风尚、水晶灯等风格化产品,并基于渠道平台优势,开拓各业务板块,成为综合解决方案服务商。2017年上半年正式推出融合线上线下的到家服务平台,该平台以公司产品(吸顶灯、装饰 灯、集成吊顶、电工等)为入口,为终端用户提供城市互联网生活服务;同时新成立集成家居子公司,聚焦集成吊顶、集成墙面等产品, 打造“七天焕新”的能力;以及道路照明工程延伸至多个省份,上半年进一步发力。

    我们认为,加大渠道投入,致力打造全球化照明企业。

    家居照明上半年销售额同比增长 28.44%,公司加速提高网点覆盖率,进一步丰富终端形态,新增一批千坪大店和水晶灯精品馆;商用照明销售额同比增长34.75%,业务拓展至高端酒店、楼宇亮化等新领域;电商渠道销售额同比增长44.43%,“6.18年中大促活动”期间,总体销售额同比大幅增长。我们认为,随着公司持续提高产线的自动化、模块化设计,实现了小批量、多批次的柔性制造,以快速响应订单需求,以及培育海外市场运营团队,未来将打造全球化照明企业。

    盈利预测及估值。

    考虑到欧普照明作为国内LED 照明龙头,随着全渠道立体覆盖,公司市场占有率将逐步提升。我们预计公司17-19年实现的净利润为6.38/8.30/11.18亿元,对应EPS 分别为1.10、1.43、1.93元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,给予“买入”评级。

    风险提示。

    行业增速不及预期,竞争加剧。