中工国际:Q2收入增长40%,毛利率大幅提升

2017年上半年新签海外合同增长162.71%,符合我们的预期。上半年公司海外、国内累计新签合同额14.37亿美元和3.66亿元,海外新签合同额大幅增长162.71%,海外业务呈现爆发式增长。截止6月底,公司海外业务在手合同额89.53亿美元(约合604亿元人民币),随着“一带一路”战略的持续推进,公司的海外在手合同有望加速生效。

    2017年上半年公司实现营业收入34.88亿元,同比增长28.61%,其中Q2同比增长40.74%,季度收入增速呈现加速趋势。公司工程承包和成套设备业务、国内外贸易业务、其他业务分别实现营业收入27.76亿元、6.84亿元和0.27亿元,分别同比增长11.33%、295.76%和-39.84%,国内外贸易爆发式增长;境外和境内地区分别实现收入32.58亿元和2.29亿元,分别同比增长32.04%和-6.11%,境外收入增速较高。

    2017年上半年公司实现综合毛利率28.00%,较上年大幅增加8.48%,主要系工程承包和成套设备业务毛利率的大幅提升。公司工程承包和成套设备业务、国内外贸易业务、其他业务的毛利率分别为33.58%、2.55%和98.77%,分别同比提升15.2%、-12.6%和-0.6%,工程承包和成套设备业务毛利率的大幅提升是整体毛利率提升的主要原因。

    公司上半年实现净利率13.12%,同比下降0.83%,在毛利率大幅提升的背景下净利率有所下滑,主要系财务费率大幅提升。期间费用率同比提升9.95%,主要源于财务费用率同比提升10.21%,财务费率提升主要系人民币升值导致汇率损失增加(1.90亿元)。

    2017年上半年公司的资产减值损失-0.99亿元、同比减少69.66%,占总收入的比例为-2.83%、较去年减少0.68%,主要系冲回已提坏账准备。

    公司2017上半年每股经营性现金流净额为-1.51元,较去年减少0.73元/股,主要由于上半年公司支付的工程款较多。

    盈利预测、估值和评级:预计公司2017-2019年的EPS分别为1.40元、1.70元、2.06元,PE分别为14.8倍、12.3倍、10.1倍,维持“买入”评级。