唐人神:猪产业链整合进行中,全年高增长无忧

事件一:公司发布中报,上半年实现营业收入65.35亿元,同比增长41.9%,归属于母公司净利润1.38亿元,同比增长106.7%;单2季度实现营业收入34.74亿元,同比增长32.0%,归属于母公司净利润0.82亿元,同比增长92.3%。事件二:公司公布前三季度业绩预计情况,预计1-9月归属于母公司净利润约2.02~2.29亿元,同比增速约150%~170%。

    猪全产业链优势将逐步显现,全年业绩高增长无忧。上半年饲料、肉品、养殖业务分别贡献收入60.11、2.89、2.26亿元,占比92%、4%、3%。其中饲料业务高增长,提供坚实利润基础;龙华农牧与肉品事业部发挥业务协同,打造溯源肉品;肉品业务明确方向,产品营销双升级,未来收入占比有望快速提升。随着饲料销量增长和结构优化、养殖出栏加快、肉品战略推进,公司全年业绩高增无忧。

    饲料业务,销量快速增长,控费效果明显,四费降低。上半年饲料业务收入同比增长41.3%;饲料销量约210万吨,同比增长约30%,其中本部、和美、比利美英伟各销售约110、96、5万吨。公司控费效果明显,饲料四项费用降低36元/吨。饲料业务新建安徽、茂名、梅州饲料厂项目,新增饲料产能60万吨。预计17年全年公司饲料销量增速有望达到30%。

    肉品业务,产品营销双升级蓄力待发。上半年公司肉品业务收入同比增长18.8%,其中中式肉品实现收入近1亿元,同比增长约20%(主打产品销售增长40%以上);生鲜肉收入约1.7亿元,同比增长约20%;西式肉品收入约2000~3000万元,同比略降。公司大食品发展战略积极推进,已取得重要进展:1)确立长远经营目标,“做中国好香肠领跑者”。2)产品和营销双升级,产品上确定核心系列、新建工厂;3)营销上确立全新推广机制:明星代言、与“阿里健康”合作,改革渠道合作模式和价值链设计。

    养猪板块“1+50”模式,有利于实现养猪成本的最低化。公司在湘西花垣投资5.1亿元的年出栏30万头生猪养殖基地和10万头湘西特色黑猪养殖基地项目已顺利推进,河北大名猪场项目推进成果明显,下一步将加速放大规模。上半年生猪出栏约35万头,其中育肥猪约16万头,猪场肥猪成本降低0.3元/公斤。

    投资建议:预计公司2017-2019年净利润增速分别为68.6%、28.5%、26.8%,对应EPS0.63、0.81、1.03元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价18.00元,相当于2017年28.57的动态市盈率。

    风险提示:生猪养殖景气度下降、肉品业务增长不达预期。