云海金属:成本上涨&费用增加,拖累业绩

事件:公司发布中报,上半年实现营收23.4亿元,实现净利润9570万元。二季度单季实现营收12.04亿元,实现营业利润3797万元,实现归属于上市公司的净利润3468万元。

    主营产品营收大幅增长,毛利率下降。镁合金、铝合金两个主要的产品营收增幅分别达到57%、26%,但是毛利率水平却有所降低,拖累了公司的业绩释放。特别是镁合金毛利率下跌5%,主要是受到煤炭和硅铁价格上涨的影响,实际上对镁锭利润产生了挤压。值得一提的是公司空调扁管业务渐入佳境,实现了营收和毛利率的大幅提升。预计空调扁管生产逐渐进入稳定,盈利能力好转。

    营业外收入提升公司业绩,期间费用大幅增加拖累业绩。今年上半年公司营业外净收入3800万元左右,较上年同期增加了3100万元。如果刨除营业外净收入,今年上半年的净利润为5770万元,上年同期为6300万元,实际上利润或有下降。环比来看,如果考虑到营业外收支的差距,二季度利润或较一季度略高。另外,今年上半年的期间费用较上年同期增加5100余万元,拖累公司业绩。

    继续看好公司未来发展。一是从行业来看,镁合金的应用方兴未艾,需求有望加速增长。二是公司深入汽车零部件、3C产品下游深加工领域。随着荆州工厂、南京本部挤压生产线逐步达产,有望持续贡献业绩。三是电解铝供给侧改革将抬升铝价,利好镁价。铝镁两种金属某种程度上具有替代性,从长周期来看,铝价和镁价会保持一定的比值关系。

    盈利预测与评级:预计公司2017-2019年分别实现EPS为0.71、1.14、1.60元,对应PE为29X、18X、13X,给予增持评级。

    风险提示:镁、铝价格波动风险;行业竞争进一步加剧风险。