东方精工公司公告点评:商用车市场回暖,签订福田大订单

福田汽车9.5 亿采购订单签署。公司日前与福田汽车签署了战略采购合同,福田汽车承诺在2017 年内向公司子公司普莱德采购5500 台商用汽车动力电池(其中客车3000 台,物流及专用车2500 台),合同金额约9.5 亿元,交付期为17年1 月至12 月分批交付。根据公司之前公布的并购方案,普莱德16 年1-10 月收入规模大约32 亿元,其中商用车约12 亿元,我们预计普莱德16 年收入规模近41 亿元,其中商用车约17 亿元。按此预计,福田采购订单占16 年普莱德收入的23%,商用车部分的56%;北汽37 亿采购订单锁定乘用车销售目标。之前,公司公告与北汽签署了战略采购合同,北汽新能源在2017 年将向公司子公司普莱德采购8 万台动力电池,合同金额约37 亿元,交付期为17 年1 月至12 月分批交付,付款方式为按照发货计划按月支付。我们预计普莱德16 年收入规模近41 亿元,其中乘用车约24 亿元。北汽的乘用车采购订单同比增长约54%,我们维持之前对普莱德乘用车17年收入超40 亿的判断;新能源汽车产销回暖,公司17 年业绩确定性强。根据汽车工业协会,6 月新能源汽车销量明显回暖,产销分别为6.5 万辆和5.9 万辆,同比增长分别为43.4%和33.0%。其中纯电动产销分别为5.4 万辆和4.8 万辆,同比增长分别为52.9%和41.4%。公司通过北汽订单,已经基本锁定17 年乘用车销售规模。考虑到商用车在6 月有起量趋势,且普莱德商用车领域的传统客户除了福田还包括中通客车、黄海汽车等,我们预计公司仍有机会接货商用车订单。我们依旧维持公司商用车业务17 年收入超过20 亿的预测;目标价19.66 元,买入评级。考虑到补贴政策的退坡和北汽、福田采购订单的积极影响,同时暂不考虑拟回购股份的影响,我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.53 元、0.70 元、0.81 元。受近期特斯拉国产化事件的催化,新能源汽车板块估值整体上移,我们给予公司17 年37 倍PE 估值,目标价19.66 元,买入评级;风险提示。补贴退坡影响超预期、上下游的压价影响、客户拓展受阻。