江苏吴中:三季度仍未扭亏

2009年3季报显示,公司1-9月实现营业收入15.99亿元,同比下降18.87%;营业利润-2193万元,去年同期为3904万元;归属于母公司所有者净利润-2898万元,同比下降76.2%,稀释EPS-0.046元。其中3季度实现营业收入6.39亿元,同比下降11.0%;营业利润-1688万元,去年同期为805万元;归属母公司净利润-1701万元,摊薄EPS-0.027元。

    公司业务涵盖贵金属加工及金属贸易、药品生产及销售、服装和房地产业。2009年中期收入占比分别为50.02%、28.99%、15.75%和5.12%,药品生产和销售是公司的主要利润来源,2009年中期毛利占比为78.86%。

    业务萎缩、毛利率下降致使公司业务收入下滑和业绩亏损。报告期内公司营业收入同比下降18.87%,主要原因是服装外销业务和有色金属贸易萎缩。归属母公司净利润为负,主要原因是报告期公司没有军服订单业务的生产销售,从而使公司服装业务整体毛利率较上年度及上年同期有较大的降幅,2008年度及同期公司服装业务毛利率分别为11.25%和10.5%,而2009年中期为6%,分别减少了5.25个百分点和4.5个百分点。医药业务虽然毛利率较上年同期略有下降,但由于该业务毛利率相对较高,且本期实现的营业收入较上年同期增长幅度较大,从而在一定程度上弥补了公司整体主业毛利的下降。

    期间费用率维持在高位。2009Q1、Q2、Q3公司综合毛利率分别为11.6%、10.6%、9.6%,而期间费用率分别为13.7%、9.5%、10.1%,期间费用维持高位,也影响了公司利润空间。

    盈利预测及评级。我们预计公司2009年业绩亏损,2009、2010、2010年EPS分别为-0.02元、0.04元和0.06元,对应动态2010、2011年PE分别为106倍和68倍,首次给与公司“中性”的投资评级。

    风险提示:1)宏观经济风险;2)有色金属行业周期性波动风险;3)出口业务继续萎缩的风险。