白云山:凉茶业务有弹性,关注公司药业板块发展潜力

投资要点

    1. 大南药板块好品种众多,潜力大。

    公司药品板块业绩主要来自于中药和化药两个板块,此外有一小部分生物药资产。化药板块主要是金戈和抗生素,金戈还具有较高增长的空间,抗生素整体稳定,但是具有几个弹性品种;中药板块好品种众多,看好部分收入体量较小的中药品种的弹性。

    2. 医药板块值得长期关注。

    大南药板块虽然短期弹性不及凉茶,但我们更看好其长期增长性。除了现有品种,生物药是未来公司发展重点领域,前期成立肿瘤疫苗项目公司,治疗性乙肝疫苗二期临床,仿制药上市推进。现金充裕,未来有能力在医药行业最前沿领域进行长期、战略性布局。

    3.凉茶业务短期贡献业绩弹性。

    短期来看市场竞争态势有利于王老吉,产品净利润率具有较大的上升空间,市场份额会继续上升。这是短期大健康板块弹性来源。

    4.盈利预测与投资建议。

    我们预期公司2017-2019年EPS 分别为1.13元、1.36元和1.53元,对应目前股价的动态PE 分别为26倍、21倍和19倍,维持“推荐”的评级。

    5.风险提示:

    凉茶业务不达预期;新药研发风险;两票制负面影响。