西藏天路:加深与电建合作,估值望进一步提升

6月23日公司收到控股股东天路集团发来的告知函,西藏自治区人民政府与电建集团签署了《中国电力建设集团有限公司参与西藏自治区国有企业改革重组战略合作协议》,并就公司控股股东天路集团与电建集团进一步深化合作、建立资本纽带关系等方面达成了共识。在合法合规的前提下,电建集团将发挥央企优势,从业务、管理、产权等不同层面与天路集团开展全面合资合作、共同发展。

    点评:

    央企助力富民兴藏,中国电建当仁不让。本合作协议是在“央企助力富民兴藏”会议的大背景下签订的。此次会议由西藏人民政府、国资委共同主办,自治区党委书记、国资委主任出席的会议。我们认为会议规格较高,将援藏的级别放到更高的层面。电建集团是援藏的急先锋,本次会议也由集团党委书记、董事长晏志勇作为中央企业代表发表讲话,这在一定程度上表明了自治区对电建集团援藏工作的认可。协议明确提出电建集团参与自治区国企改革重组,并且强调了与之建立资本纽带的关系,我们预计电建集团可能不再仅仅在经营层面与公司深入合作,可能在国企改革等资本层面亦有建树。

    水泥固本,工程拓疆。前五月西藏含税水泥均价约755元,同比增加170元,随着开工旺季到来,西藏水泥价格有望全年维持高位,提升公司水泥业务盈利。此前公司与电建合作中标贵州高速公路PPP项目,意味着公司的公路施工业务不再局限于西藏地区,成功实现“走出去”的战略目标。中国电建操作PPP水平高、中标项目质地好,预计公司在风险可控的情况下,乘PPP之风,借中国电建之力,继续深入推进“走出去”战略,为公路施工业务打开更大的市场。

    投资建议:公司主业水泥景气度高,借PPP之力,施工业务成功走出去,叠加公司与电建合作加深,国改料将提速,当前股价对应2017年15.7倍PE,我们重申“买入”。