滨海能源:净利润同比下降45.95%

2009年1-9月,公司实现营业收入3.62亿元,同比增长25.7%;营业利润-0.76亿元,同比下降42.63%;

    归属母公司所有者净利润-0.68亿元,同比下降45.95%;EPS-0.31元。

    需求回升,促使营业收入增长。报告期内,受益于需求增长,在供热价格下幅下降的情况下,公司营业收入实现较好增长,但是,增速有所放缓。第三季度,公司营业收入同比增长17.94%至0.77亿元,但是增速比第一季度和第二季度分别下降8.85和13.14个百分点。随着需求回暖,我们认为第四季度公司收入保持继续增长的可能性较大,但增速有可能继续下滑。

    产品价格降低,影响公司盈利。2009年4月20日,公司和子公司国华能源与天津泰达津联热电公司签订《蒸汽购销合同》,约定2009年蒸汽销售价格为143.91元/吨(不含税),而去年1-9月份双方签订的价格是146.77元/吨,10-12月份的价格是163.54元/吨。从前三季度看,根据我们的测算,蒸汽销售价格降低,大约影响公司655.74万元。而第四季度是公司销售的主要旺季之一,因此,我们认为蒸汽销售价格下降12%,将对公司的盈利产生较大的影响。不过,由于公司前三季度亏损幅度较大,如果按目前的价格,我们认为公司全年出现较大幅度亏损的可行性较大,因此,我们不排除像2008年一样,为了扭转亏损局面,开发区对公司进行补贴或是重新签订蒸汽销售价格。

    煤价仍是影响公司盈利能力的一个不确定性因素。随着煤价逐渐上涨,公司第三季度毛利率为-25.6%,虽然同比提高26.9个百分点,不过由于去年三季度煤价正处于高位,不具有可比性,但是,环比下滑8.6个百分点。

    而且随着冬季用煤高峰到来,煤价正在稳步上涨,这将对公司盈利能力产生较大的负面影响。

    估值与投资建议。我们预计公司2009、2010年EPS分别为-0.04元和-0.01元,处于亏损状体,维持“中性“投资评级。

    风险提示。1、区域经济增速下滑风险。2、煤价回升风险。