万润股份:OLED材料国产化龙头,三引擎推动业绩增长

三引擎驱动业绩快速增长。公司主营信息材料主要包括液晶材料和OLED材料,是全球主要的液晶单体材料和液晶中间体生产商之一,占全球份额的15%。随着公司募投沸石系列项目的推进,公司的沸石技术和销量将处于世界领先水平。2016年对MP公司的收购,公司进入到拥有广阔空间的生命科学和体外诊断行业。三引擎驱动保证公司平稳快速的发展。

    液晶单体材料稳定增长,领军地位牢固。公司长期以来是全球三大混合液晶生产商Merck、Chisso和DIC公司的主要供应商,在国内保持领先地位。预计TFT-LCD在未来几年时间内,仍在大屏应用领域占据主导地位。由于国内京东方、天马等公司的新产线不断投产,平板显示用电子化学品的国产化率也在不断提高。公司将受益于液晶显示的稳步增长和国产化率的不断提高。

    OLED渗透率提高,材料增长可期。三星一直是OLED的忠实拥趸,今年苹果iPhone8将首次使用OLED屏幕,进一步加强了OLED在小屏幕产品中的市场占有率。未来两年OLED有望保持高速增长,公司OLED材料营收有望大增。

    拓展环保材料、大健康领域发展新空间。沸石项目陆续建设并投产,公司将拥有5850吨沸石产能,将应用于尾气处理和石油化工催化,成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。公司完成对MP公司100%股权的收购,进入到生命科学与体外诊断领域,形成公司大健康板块的战略布局。

    盈利预测:预计17-19年,公司实现营收22.55亿元、27.88亿元、33.79亿元;实现归母净利润4.31亿元、5.33亿元、6.20亿元,对应PE33X、27X、23X,给予“买入”评级。

    风险提示:OLED渗透率增长不及预期的风险;收购标的MP公司盈利能力不及预期的风险。