普洛药业:控股股东持续增持,原料药和CMO收入及利润率双生带来业绩弹性

事件:公司公告控股股东横店控股于2017年5月8日-12日增持1147万股,占总股本1.00%,均价7.30元/股。另外,横店控股将依据市场情况,未来不排除和一致行动人一起继续增持的可能,同时承诺本次增持完成后6个月内不减持公司股份。

    大股东和管理层持续增持彰显对公司未来发展前景的强大信心。从2015年开始,大股东横店集团及其行动一致人通过两次增持(含本次均价7.39元)和定增(均价8.12元,已过会)持股比例从43%上升到48%,管理层持股比例从无上升到2.86%(均价7.2元),彰显公司对于未来发展前景的强大信心。当前股价7.37元,与管理层和大股东历次增持价格接近。

    公司一季度收入实现较快增长,原料药和CMO将给公司带来较大的业绩弹性。过去四年公司一直维持10%左右的收入同比增速,而本年度一季度收入端增速达到34.5%,我们认为主要来自原料药和CMO两个业务。原料药方面,由于环保导致的竞争对手停产、限产,我们预计公司一季度原料药收入增速超40%,销量大幅提高的同时产品价格也小幅上涨。CMO方面,公司和国外默克、吉利德、辉瑞、硕腾等十来家知名制药公司形成了稳定的业务关系,随着专利药业务占比的提高,毛利率也不断提高,我们预计一季度CMO收入增速为25-30%。,公司2016年原料药和CMO业务收入规模近40亿,收入的大幅增长以及毛利率的提升将给公司带来较大的业绩弹性。

    投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价9.18元。我们维持公司2017-2019年的净利润分别为3.51、4.63、5.78亿元的盈利预测,增速分别为34%、32%、25%,预计未来三年复合增速超过30%。我们看好公司CMO业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道,同时公司制剂业务结构出现优化带来估值提升,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为9.18元,相当于2017年30倍的动态市盈率。

    风险提示:CMO订单不及预期;原料药销量及涨价不及预期。