金固股份调研系列五:金固股份--坚定不移的向汽车后市场转型

1、钢轮毂稳健发展奠定转型基础。公司2016年钢轮毂业务收入同比增长8%,达到11.4亿元,内外销占比基本为1:1,主要市场、客户稳定。公司积极储备新材料轮毂技术,保持钢轮毂行业领先地位,为其他业务转型奠定良好基础。

    2、汽车后市场转型坚定不移。2016年公司汽车超人零部件电商平台虽然由于前期推广导致的业务毛利和费用压力均比较大,当期亏损1.6亿元,但整体业务推展成效显著:税后营收达到8.9亿元,同比增长142%,平台注册用户数量达到1000万,线下合作门店2万家,大幅领先其他零部件电商平台。

    3、汽车超人仍有潜力可挖。目前汽车超人主要流水来自轮胎销售,一般轮胎代理商均有一定的毛利,但汽车超人由于前期推广目前毛利率仅有1个百分点,未来随着平台流水进一步扩大和推广方式的转变,汽车超人平台毛利有望逐步提升。

    4、汽车金融业务接力汽车后市场。在汽车超人拥有较大规模的用户基础和用户资信数据后,公司积极发展汽车金融业务,2017年公司汽车信贷规模在不断增长,预计到年底月均信贷额度将达到1亿元以上。虽然2016年公司汽车金融板块营收金600万,但汽车金融板块业务2017年有望成为汽车钢轮业务之外最大的业绩贡献点。

    5、盈利预测。我们预计公司2017、2018年归母净利润0.9、2亿元,目前股价对应估值:92、42倍。

    6、风险提示:销量不达预期、汽车行业波动风险。