新宝股份2016年报&2017年一季报点评:外销护航,内销突破,小家电黑马标的

上调盈利预测,上调目标价至25 元,建议“增持”公司2016Q4 和2017Q1 业绩分别增长69%和49%,超市场预期。我们认为外销订单回暖可持续,构筑强安全边际;内销品牌战略试水成功,具有可复制性,将为成长打开广阔空间。因外销订单好于预期,内销增速保持较快水平,上调公司2017/18 年EPS 预测为0.93/1.22 元(原0.86/1.03 元,+8%/18%),上调目标价至25 元(原23.26 元,+7%),建议“增持”。

    海外订单回暖,业绩持续高增长,超市场预期公司2016 年收入69.9 亿(+10.8%),归母净利4.3 亿(+52%),每10 股派现3.5 元,转增3 股。其中2016Q4 收入17.8 亿(+21%),归母净利1亿(+69%),毛利率17.9%(-3pct),净利率5.8%(+1.7pct)。2017Q1 延续高增长,收入17.5 亿(+26%),归母净利6387 万元(+49%),毛利率18.4%(-1pct),净利率3.7%(+0.55pct)。2016Q4 以来海外订单回暖,收入增长提速。成本压力致最近两季度毛利率下滑,但公司费用管控能力强,净利率依然稳步增长。公司预计2017 年1-6 月归母净利同比增长30-60%。

    外销提供安全边际,内销打开成长空间外销订单回暖可持续,创新产品带动盈利能力提升,此为安全边际。公司已通过摩飞成功试水国内市场,目前有三大专业品牌,并将在未来三年再推3-5 个专业品牌,内销占比有望达15%,我们认为新宝的品牌战略成功概率大,在不同新品类上具有可复制性,将为成长打开广阔空间。

    核心风险:新品类引进进度不及预期,家电龙头参与新品类竞争。