锡业股份:锌铟助扭亏,定增拓空间

事件。

    2016年公司实现收入334.3亿元,同比上升7.56%;实现营业利润4.6亿元、归母净利1.36亿元,同比分别增长131.34%、106.91%。实现EPS0.09元。2016年产锡锭、锡材、锡化工分别为3.7、2.6、2.1万吨,银锭18吨,阴极铜10万吨,锌精矿含锌11万吨。

    核心观点:资源优势明显,锌铟助力扭亏为盈。

    公司矿产资源丰富,以锡、锌为主。锡、锌、铜、铟的保有储量分别达到79万吨、424万吨、120万吨、0.63万吨,其中锡储量全球第一,锌储量全国前三,铟储量全国第一。2016年新增有色金属量27.99万吨。2016年公司有色金属主产品锡锭、锡材、铜产品的价格上涨分别为5.6%、20%,毛利率同比增长9.33%、15.08%和4.57%。子公司华联锌铟收入18.4亿元,实现营业利润7.2亿元,是公司扭亏为盈的最主要利润来源。

    定增若完成有望增厚盈利。

    本次非公开发行不超过253,164,556股,募集资金净额不超过24亿元,募集资金将投入年产10万吨锌、60吨铟冶炼技改项目和南部选矿试验示范园区2,000t/d多金属选厂工程项目。目前已经通过证监会的发审会。公司定增建设项目正在顺利推行,预计2018年上半年能投产,2019年开始释放效益,预计达产后可达每年近3亿元净利润继续提升公司整体的盈利能力。

    给予持有评级。

    预计17-19年EPS分别为0.46、0.95和1.24元,对应PE分别为29.7、14.2和10.9倍,给予持有评级。

    风险提示:金属价格大幅波动,项目推进不及预期。