广电运通:金融服务业务再创佳绩,外延扩张加速推进

受毛利率下降影响,归母净利润同比有所减少;公司现金流充足。报告期内,销售毛利率由2015年的52.19%下降5.2个百分点至46.99%,这是导致公司归母净利润下滑的主要原因,此外,公司对存货(清分机产品、I58现金循环机、VTM远程视频柜员机)计提减值准备654.89万元,进一步造成了净利润的下滑。 另外,销售费用为7.00亿元,同比减少1.65%,销售费用率下降2.08个百分点至15.82%;管理费用为5.68亿元,同比增长7.96%,管理费用率与去年基本持平,下降0.4个百分点至12.84%;财务费用-2,028.24万元,同比减少37.27%,财务费用大幅减少主要系存款利息收入增加所致,财务费用率与去年持平。公司现金流充足,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额为11.12亿元,同比增长29.65%;筹资活动产生的现金流量净额为28.90亿元,同比增长636.12%;现金及现金等价物净增加额为7.14亿元,同比增长72,338.26%。

    高端制造+高端服务双轮驱动,金融服务业务再创佳绩。公司坚持高端制造+高端服务双轮驱动战略,在传统领域、服务领域和拓展领域均取得一定发展。其中,公司有自助设备维保、金融外包、武装押运等三大服务业务。自助设备维保服务体系庞大,全国拥有867个服务站;金融外包服务和武装押运方面,全国拥有30多家专业公司,并自主研发了钞票冠字号识别、动态密码、视频监控等金融外包服务核心技术,2016年公司新投资武装押运公司9家。报告期内,公司服务行业收入14.45亿元,同比增长46.79%;服务行业收入占比也由2015年的24.78%增加7.88个百分点至32.66%,且这一占比有望继续扩大。公司新投资武装押运公司9家,设备维护及服务营业收入13.07亿元,比上年同期增长47.70%。

    战略投资美电贝尔,切入大安防领域,与武装押运业务相得益彰。报告期内,公司使用自有资金6,399.89万元,认购和受让美电贝尔合计1,401.33万股股份,交易完成后,公司持有美电贝尔25%的股权,切入大安防领域。公司近年积极开展的武装押运金融外包服务,属于安防行业的细分领域,通过此次收购,有利于公司更好的切入大安防领域。

    外延扩张加速推进,大金融战略格局逐步形成。报告期内,公司业务升级持续推进,由产品型向服务全产业链延伸,大金融战略格局逐步形成,未来有望升级为平台化公司。公司会继续围绕行业同心多元化,在金融服务外包、生物识别、信息安全、云计算、金融大数据、区块链、等领域继续不断外延扩张,实现全产业链全面扩张,进一步完善公司大金融战略格局。

    估值

    我们预测公司2017年、2018年营业收入分别为53.48亿和64.23亿,每股收益分别为0.78元和0.89元,维持买入评级,目标价格23.22元,建议投资者关注。