圣农发展:业绩大幅扭亏为盈,静待鸡肉价格反转!

事件:2017 年3 月30 日,公司发布2016 年年报,公告实现归属于上市公司股东的净利润6.79 亿元,同比增长275.03%,对应2016年EPS 为0.61 元。公司同时发布了利润分配预案:向全体股东每 10股派发现金红利 5.00 元(含税),送红股 0 股(含税),不以公积金转增股本。

    我们的分析与判断:1、受益于原材料价格下降,业绩大幅扭亏为盈:2016 年公司实现收入83.4 亿元,同比增长20.18%,营业收入的增长主要受销量增长的驱动,2016 年公司销售量76.18 万吨,同比上升14.4%。

    归属于上市公司股东的净利润6.79 亿元,同比增长275.03%,业绩大幅扭亏为盈,主要来源于原材料成本的下降:公司主要原材料为玉米和豆粕,根据公司公告,2015 年公司玉米采购均价为2370.14 元/吨,豆粕采购均价为3057.57 元/吨,而2016 年全年玉米现货均价不到2000元/吨,豆粕现货均价基本与去年持平,根据2016 年年报披露数据,公司原材料支出44.27 亿元,同比仅上升2.3%,占总营业成本62.93%,与去年同期相比下降2.56pct。原材料成本大幅下降叠加销售价格上升,公司业绩大幅扭亏为盈!从产品来看,公司仍以鸡肉销售为主,报告期内,公司鸡肉收入79.89亿元,占比95.79%,比去年同期上升了1.09pct。

    2. 白羽鸡行业处于市场底部,景气向上是高确定性的:当前养鸡行业景气处于历史低位,毛鸡价格低迷,父母代环节均处于深度亏损状态,行业的亏损会加速淘汰,减少供给,行业景气趋势向上,预计终端肉价趋势向上,拉高养鸡产业链各个环节利润空间。

    3. 大力推进总监责任制落地,内部管理初见成效:报告期内,公司推进实施精细化管理、明确总监责任、优化总监考核指标,有效的提高了管理效率:报告期内公司管理费用率1.29%,比去年同期下降了0.35pct。

    4. 坚定转型升级,布局农业养殖 4.0 :公司率先在行业中开启农业养殖4.0 战略规划:全面实现管理智能化,生产自动化,食品安全系统化,环保、消防标准化,若该计划的完成,将推动公司跻身世界顶尖肉鸡生产企业行列。

    投资建议:我们预计公司17/18/19/年实现归属于母公司净利润11.57/19.8/25.25 亿元,对应EPS 为1.04/1.78/2.27 元。我们给予“买入-A”投资评级。6 个月目标价22 元。

    风险提示:疫病风险,原材料价格上涨。