中国中冶:新签合同连续三年高增长,与五矿合并夯实基建主业

2016年业绩同增12.0%,EPS 0.25元

    公司2016年实现营业收入2,195.6亿元,同增1.0%;归属母公司净利润53.8亿元,同增12.0%,EPS 0.25元;扣非后归母净利润为45.7亿元,同增19.6%。其中,单4季度实现营业收入782.8亿元,同增8.8%;实现归母净利润20.2亿元,同增22.4%,单季贡献EPS 0.10元。利润分配方案:每10股派发现金红利0.60元(含税)。

    新签合同突破5千亿大关,海外项目与重大项目占比齐攀升

    公司2016年新签合同额5,024.0亿元,同增25.1%,其中单4季度1,793.5亿元,同增48.2%。海外项目全年新签合同额573.1亿元,同增39.5%。2017年1-2月公司新签合同额784.9亿元,同比大幅增长78.2%,其中海外新签合同额73.1亿元,同增73.2%。2016年全年中标的重大合同(单笔金额超5亿元)占比自2015年的12.6%攀升至29.9%,显示公司新签合同的质量与数量均稳步提升。

    结构转型见成效,非冶金合同创新高,基建+PPP实现翻倍式增长

    公司2016年新签非冶金工程合同额4,102亿元,在工程合同中占比90.0%并贡献工程板块营业收入的74.6%;其中单笔金额超5千万元的基建工程新签合同额1,050.8亿元,同比大幅增长1.16倍;2016年公司中标PPP项目122个,总投资额2,537.9亿元,带动1,750.5亿元工程合同额,显示公司向基础设施与新兴产业转型卓有成效。

    资源开发业务扭亏为盈,地下管廊市占率&里程数稳居第一

    公司2016年资源开发业务实现营业收入37.89亿元,同增25.68%,毛利率为11.5%,同比大幅上升20.8个百分点,实现扭亏为盈。地下管廊业务全年中标39个PPP和施工总承包项目,中标里程508.4公里,投资额501.3亿元;承揽咨询/设计类项目涉及里程314.9公里;规划类项目涉及995.2平方公里,“中冶管廊”在国内市场继续保持领跑地位。

    盈利预测和投资建议:“十三五”基建投资持续增长,PPP与一带一路助推基建与海外业务井喷。公司作为基建主力军,基本面经营持续向好,新签合同连续三年跨越式增长,与五矿重组利好逐步显现。预计公司17-19年EPS为0.32/0.41/0.48元,目标价6.40元,维持“买入”评级。

    风险提示:国企改革不及预期;PPP项目落地率不及预期。