保变电气年报点评:估值重新修复,主业增长可期

公司近日发布2016 年年报,2016 年营业收入为40.68 亿元,较上年同期增1.02%;归属于母公司所有者的净利润为1.09 亿元,较上年同期增20.38%;基本每股收益为0.071 元,较上年同期增20.34%。

    破产清算完成,估值重新修复。公司投资的天威四川硅业有限责任公司和乐山乐电天威硅业科技有限责任公司的破产清算基本完成,今年估值将得到重新修复,我们认为,公司最困难的时期已经度过,业绩开始触底反弹。

    受益电网投资,主业增长可期。2016 年国内经济运行缓中趋稳、稳中向好,供给侧结构性改革初见成效,输变电产业增速也逐步上升,电网投资同比增长16.9%,公司在高电压、大容量变压器制造方面拥有成熟的设计和制造技术,产品的技术水平处于国内领先地位,具有很高的市场占有率。公司2016 年实现40.68 亿元的营收,同比增长1.02%;归属于上市公司股东的净利润1.09 亿元,同比增长20.38%。我们认为,公司受益于十三五期间的电网投资,将维持稳定增长。

    搭乘“一带一路”,加速中国制造升级。公司搭乘国家“一带一路”战略,优化生产结构,2016 年出口国外的设备毛利率同比增长20.96%。

    并在1000kV 交流特高压变压器、750kV 级大容量高阻抗自耦变压器、超高压发电机主变压器、特大容量换流变压器、1000kV 单主柱大容量并联电抗器等关键技术和产品研制投入超过1 亿,加速中国制造升级,确保公司技术的龙头地位。

    投资建议:根据万得一致预测,公司2017、2018 年营收分别为52.32亿、65.59 亿,实现净利润分别为2.15 亿、3.96 亿,EPS 为0.14,0.26。

    我们暂未覆盖该公司。

    风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动巨大;应收账款回收难度增加及存货增大。