中国平安:净利润逆势增长15%,优质综合金融标的

事件:中国平安公布2016年报,公司归属母公司股东权益3834.5亿元,较上年末增长14.7%;全年实现营业收入7124.53亿元,同比增长14.9%,归母净利润623.94亿元,同比增长15.1%,EPS为3.49元。

    营业收入稳步增长,净利润逆势增长15.1%表现优异。2016年中国平安实现营业收入7124.5亿元,同比增长14.9%,其中已赚保费、银行业务利息净收入、非保险业务手续费及佣金收入、其他业务收入分别同比增长26.23%、12%、2.6%、53.4%,投资收益同比下降20.43%,保险业务收入的快速增长是推动营收增长的主因。归母净利润逆势增长15.1%,优于同业水平,业绩靓丽超出市场预期。净利润的增长主要来源于寿险业务和互联网金融业务。

    寿险规模保费创新高,新业务价值大幅增长。2016年寿险业务实现规模保费3731.81亿元,同比增长24.7%,增速达到近五年来的最高水平。平安寿险大力发展新业务价值率最高的代理人渠道,发展期交保障型产品。代理人渠道规模保费贡献占比88.6%。公司新单期交保费1060.41亿元,占新单保费的比重达到87.13%。新单保费的快速增长以及优秀的产品渠道结构共同驱动公司新业务价值的提升。2016年公司寿险业务在偿二代下新业务价值508亿元,同比增长32.2%。

    产险业务平稳发展,业务品质优势突出。2016年产险业务实现保费收入1779亿元,同比增长8.7%,增速较去年下降5.8个百分点。随着产险业务规模的增长和市场竞争的日趋激烈,产险保费增速首次低于行业增速(10%),市场份额略有下降,但依然稳坐产险市场第二把交椅。公司坚持利润导向,2016年综合成本率95.9%,较去年微增0.3个百分点,依旧保持低位,承保利润稳定,业务品质优势明显。

    投资建议:中国平安作为综合金融和互联网金融领军企业,历年来业务发展稳健快速,互联网板块更是为公司积累了大量的客户和数据资源。2016年业绩表现优于同业,全年派发股息0.75元,投资价值显现。预计2017年-2019年EPS分别为4.02元、4.44元、5.03元;6个月目标价38.18元,对应PE分别为8.95、8.12、7.15,估值处于低位,推荐买入。