中海油服公司年报点评:油服市场需求萎缩,公司营收大幅下滑

中海油服公布2016年报。2016年中海油服实现营业收入151.52亿元,同比-35.9%;实现归属母公司净利润-114.56亿元,同比-1166.8%,实现每股收益-2.40元,加权平均净资产收益率-27.98%。

    油价持续低迷导致营收大幅下滑,油服市场需求萎缩。2016年,国际油价持续低迷,石油公司持续压缩勘探开发投资,整个油田服务市场的需求进一步萎缩,工作量和价格持续减少和走低。国际专业咨询机构Spears&Associates预估2016年全球油服市场规模同比减少33%至2213亿美元。公司各项业务板块营收均大幅下滑,其中钻井业务下滑46.7%,油田技术服务下滑21.0%,船舶服务业务下滑29.0%,物探和工程勘探业务下滑31.7%。

    钻井板块作业量减少。2016年公司钻井平台作业天数为8370天,同比减少2806天(-25.1%)。其中,自升式钻井平台减少2057天(-23.4%),主要是①受行业环境影响,期内待命天数增加;②由于平台退租,使得作业量减少。

    半潜式钻井平台减少749天(-31.6%),主要是①受行业环境影响,期内待命天数增加;②因“COSLInnovator”2016年提前终止作业合同而导致作业量减少。

    船舶板块作业量减少。2016年公司自有船队共作业23912天,同比减少62天(-0.3%),主要原因是受市场环境影响油田守护船、三用工作船作业量减少。2016年公司外租船舶共作业7,809天,同比减少5480天。

    物探勘察板块作业量减少。2016年受行业环境影响,集团除三维采集作业量增加以外,其他业务线作业量均有所下降。其中二维采集和资料处理业务同比分别下降50.8%和70.3%,三维处理业务同比下降18.0%。

    盈利预测与投资评级。我们预计中海油服2017~2019年EPS分别0.01、0.16、0.40元。预计2017年底中海油服BPS为7.37元,按照2017年BPS以及2倍市净率,给予公司14.74元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:原油价格大幅波动的风险;油气下游需求及上游勘探开发投资变动的风险。